文档介绍：国际金融
次贷危机中美联储非常规货币政策
应对影响和效果
、
王维安徐滢
内容摘要本文首先分析次贷危机中美联储货币政策所面临的两大难题即传统货币
: ,
政策工具难以应对以及如何应对金融加速器机制的巨大破坏作用然后从传统货币政
“”,
策工具的使用货币政策工具创新货币政策的协调与配合及量化宽松货币政策再启动四
、、
个方面考察美联储应对危机的货币政策操作最后文章分析了美联储货币政策应对的影响
。
和效果体现为美联储通过信用扩张维护金融市场的稳定和通过建立货币政策工具的退出
,
机制关注长期通胀文章同时也分析了美联储购入大量风险资产带来的风险对第三类创
; ;
新工具有效性进行了检验发现其并不显著
, 。
关键词货币政策非常规金融加速器机制有效性
:
中图分类号文献标识码
: F831 : A
由美国次贷危机引发的全球金融危机不仅末一度超过个基点年新一波金融冲
100 , 2008
对全球金融体系产生了巨大冲击也对全球实击使得更扩大至个基点货币市场流动性
, 365 。
体经济构成了巨大伤害面对这场百年不遇的紧缩带来的高风险溢价导致金融机构之间的信
。
金融危机美联储采取的货币政策应对手段也贷机制被破坏泰勒认为交易对手风险
, 。(coun-
是前所未有的通过考察美联储在次贷危机中和流动性风险导
。 terparty risk) (liquidity risk)
的货币政策应对及其影响和效果不仅有利于致了金融冲击
, (John B. Taylor, 2008, 2009)。
分析政策的作用与影响而且更为重要的是可这两类风险所指向的本质是由房价下跌次
, , 、
为各国今后应对金融危机提供经验参考贷及其证券化资产的价值下降以及由此带来的
。
结构复杂的证券化信贷资产的定价困难所共同
一、次贷危机使美联储货币政策导致的金融机构资产负债表的高度不确定性使
金融机构之间发生信贷紧缩
应对面临两大难题。
金融机构之间信贷机制破坏意味着传统货币
一次贷危机破坏了金融机构之间正常政策工具可能失效首先美联储无法通过调节
( ) 。,
的信贷机制使得传统货币政策工具难以应对无风险的联邦基金利率来控制风险利率上升即
, 。
年月在一系列金融机构宣布亏损使降低联邦基金利率至零利率也无法逆转突升
2007 7 、,
破产之后次贷危机开始对金融体系产生冲击的风险溢价带来的货币市场流动性紧缩其次
, , 。,
表现为货币市场上流动性紧缩利降低再贴现率也不能改变货币市场流动性紧缩的
。 LIBOR-OIS
差在次贷危机爆发前保持在个基点左右局面出于对资产状况的担忧金融机构不可能
15 , 。,
年月日一跃至个基点到年通过再贴现融资来增加对其他金融机构的信贷
2007 8 7 40 , 2007 ,
作者简介王维安浙江大学经济学院金融研究所所长博导教授徐滢浙江大学经济学院西方经济学
: , 、、; ,
博士研究生
。
国际金融研究
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STUDIES OF INTERNATIONAL FINANCE 53
国际金融
而会先用于应对自身的流