文档介绍：JUNE 2012
总第 280 期 6 宏观经济
欧债危机解析与我国地方政府债务的思考
姜程程饶海琴
内容提要:本文分析了标准普尔的主权信用评级方法和标准,发现现行主权信用评级标准存在设
计缺陷;剖析了“欧债五国”债务危机的形成过程并针对我国地方政府债务存在的问题,提出了化
解地方政府债务风险的思路。
关键词:主权信用评级欧债危机地方政府债务债务风险
中图分类号: 文献标识码: 文章编号:
引言素、经济因素、外部因素、财政因素和货币因素。每类因素经
过定量和定性分析后参照评分标准赋予得分,分数等级为1-6,
自2009年12月以来,三大评级公司(标准普尔、穆迪和惠从最好到最差。五大因素再分为两大方面:政治与经济方面(包
誉国际)每次下调欧元区国家的主权信用评级,都会引发市场括政治因素和经济因素)和灵活性与绩效方面(包括外部因素、
恐慌,导致欧洲股市下挫,欧元兑美元下跌,债券收益率上升, 货币因素和财政因素)。每个方面的分数为其所包含因素得分的
债务危机加深。本文以标准普尔的主权信用评级方法和标准为平均数。综合两大方面得分即得到主权信用评级结果(见表1)。
例,对主权信用评级与欧债危机之间的相互关系进行剖析。通标准普尔将主权信用评级分为投资级和投机级两大类,其中投
过分析发现,主权信用评级标准存在的设计缺陷,即偏向发达资级包括AAA、AA序列、A序列和BBB序列,投机级分为BB序
国家、强调融资能力、经济敏感度低以及包含多个与评级结果列、B 、C和 D。从 C 级,每个级
正相关的调整因素,对欧债危机负有不可推卸的责任。三大评别可用添加“+”或“-”来显示信用高低程度。此外标准普尔
级公司对一国主权信用评级的调降,直接影响该国经济和金融还对主权信用评级给予展望,显示该机构对未来信用评级走势
的评价。
的稳定。我国地方政府债务问题受到三大评级公司的密切关注,
决定政治得分的主要因素是国家政治制度和政策制定的有
惠誉台和房地产信贷使中国银
效性、稳定性和可预测性。次要因素是机构、数据、程序的透
行业资产质量出现实质性恶化,将可能下调中国主权信用评级。
明性与可计量性以及统计信息的覆盖范围与可靠性。政治因素
一、标准普尔的主权信用评级方法与标准
主权信用评级是指评级机构对主权国家作为债务人履行偿
债责任的信用意愿与信用能力的一种判断。主权信用评级在第
一次世界大战前发源于美国,此后标普、穆迪、惠誉国际三大
评级公司垄断了这一体系,成为全球公认的主权信用评级信息
提供商。三大评级公司各自的主权信用评级方法都同时考量了
政治、经济、金融、财政等各方面因素,结合定量和定性分析,
形成综合的主权信用评价体系。三大评级公司中标准普尔的实
力、信誉以及市场份额略高于穆迪和惠誉国际。本文以标准普
尔为例介绍主权信用评级的方法和标准。
标准普尔将影响主权信用的因素分为五大类,即政治因
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以定性分析为主,辅之以世界银行的《营商环境》和《世界管
理指标》报告、联合国的《人类发展指数》报告和透明国际的
《腐败印象指数》报告等外部信息。
影响经济初始得分的主要因素为收入水平(以美元计价的
人均GDP),