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中国国有企业民营化前后的绩效对比分析李远勤+一、引言在过去的多年中,无论是在发达国家,发展中国家,还是转型国家,国有企业的化带来薮蟮氖找妫⑽8纳莆в衅笠档募ㄐ峁┝艘惶跚痹诘耐揪国有企业民营化后的绩效变化是理论界和实践界关注的焦点问题之一。有大量的能力、产出水平和运营效率,可能在某些具体指标或部分国家存在一定的差异性营化的绩效变化却没有得出一致的结论,一些学者研究发现,民营化有助于提高企业(1999在中国,国有企业占有重要的位置,不仅为中国经济增长和发展做出了巨大贡献,摘要:本文对中国国有企业民营化前后的绩效进行对比分析,样本为在—ter2001)2005)(DSouzaa12005)(Boubakria12005)(Frydmana12000)国Tong2003)篛。但是,关于中国国有企业民的绩效表现Varela200320052006)2001)南开经济研究4年实施私有化发行的公司。本文从盈利能力、产出水平和运营效率三个方面衡量上市公司的绩效表现。研究结果表明:衅笠邓接谢⑿泻蟮挠芰总资产收益率、净资产收益率和销售利润率迳鲜窍陆档摹()(3)()定程度的改善。本文的研究有助于利益相关者理解国企私有化发行在中国的效果,并为评估中国国企改革提供理论和实证基础。关键词:国有企业;民营化;绩效;私有化发行住.,a11999Claessens(200444)E-******@ShuexlngnNO4时啵
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二、相关文献回顾而且提供了大量的就业机会。由于制度性缺陷,中国国有企业的总体效率并不高,有大量的国有企业出现亏损和倒闭现象,因此对围有企业进行改革是影响中国经济发展的一项艰巨任务。众多国有企业通过发行股票实现了股权结构多元化,因此,私有化发行在西方研究文献中,私有化是指国有企业的产权拿部或部分地出售给私人部门,私有化也常被称为民营化。本文主要研究民营化的一种方式:私有化发行。私有化发行(1)发行股票来实现的;⑸谝桓鲎时臼谐〔怀墒斓幕肪持校大部分属于部分私业高效运营的制度环境。但是,中国国有企业的私有化发行也表现出积极的方面,国有企业的私有化发行极大地促进了股票市场的发展,众多国有企业通过发行股票实现了股权结构多元化,从而改进公司的治理机制,并希望提升企业的绩效。1999--2005A本,研究中国国有企业在私有化发行前后的绩效分布和变化特征。在中国特定的从计划经济向市场经济转变的过程中,本文能够为研究中国困有企业的改革导向及国有企业民营化的力度、方向和配套措施提供一定的研究基础。i样本选择与数据来源、绩效指标测度与分析方法;第四部分是结果分析与讨论,分析了盈利能力、产出水平和运营效率的分布与变化;第五部分是结论与研究展望。民营化对企业绩效的作用是大多数文献关注的焦点。在发达国家,国有企业民营个发达国家中个行业的家公司为样本,研究了年间通过公开股票出售进行全部或部分民营化的企业,发现民营化后企业的销售额、利润、资本投资、运营效率和就业水平都有显著的提升,而且这些企业降低了负债水平,提高了分红金年个发达国家的家通过公开出和红利分配都有显著的增加,而负债比率则有显著下降,但就业量没有显著降低。a1(2005)23129营化后在盈利能力、运营效率、产出水平和投资支出方面都有极大的提高。是最经济的民营化模式,是中围政府旨在提高国有企业效率的一个重要举措。是指国有企业通过公开发行股票的方式,将国有股权出售给私有部门,从而实现民营化或部分民营化。本文选择私有化发行作为民营化的代表,主要原因是数据的可获得性和可比性。(4)化能够提高企业的业绩表现,.以额。疭发行股票实施民营化的公司为样本,研究发现盈利能力、产出水平、运营效率、资本支李远勤、张祥建:中国目有企业民营化前后的绩效对比分析籑.,;,;疭
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自世年代以来,许多发展中国家也实施了民营化改革措施。发展中国家的民营化与发达国家的民营化具有相似的绩效变化特征,表明民营化后企业比过去更加有效率地配置其各种资源。但是,不同收入水平围家的民营化结果也表现出一定差异,利润和效率的提升在中等收入以上国家比低收入国家明显,因此高收入围家更加有利230果表明国有企业在民营化之后的盈利能力、运营效率、投资支出和产出水平都有显著提高。此外,一些研究马来西亚、墨西哥、智利、阿根廷、印度等国家民营化绩效的文献也表明民营化提升了企业的盈利能力、运营效率和产出水平Silanes1999Gupta2005)了发达国家和发展中国家的混合数据,也表明围有企业私有化发行之后绩效和效率得东欧转型国家国有企业的民营化走了一条激进主义道路,即所谓“休克疗法”,企业的民营化不仅对经济发展带来了巨大影响,也深刻影响到社会层面,带来了不可忽(Boycko绩效变化的影响效应