文档介绍：案例5 化蛹为蝶的历程

──辽通化工收购锦天化
[概要]
国有企业改革是当前经济改革的重头戏,而对经营不善或濒于破产的大中型国企的收购、兼并更是重中之重,也是难点所在。如何盘活国有资产?如何使经营不善的企业重新充满活力?也许我们从“辽通化工”收购“锦天化”这一案例中可以得到一些有益启示。
[案例介绍]
很难想象,目前由深圳辽河通达化工股份公司控股、无论主营业务尿素的产量和销量都占据其半壁江山的辽宁省锦西天然气化工有限责任公司,原是一个陷入重重债务危机之中的企业。
80年代末,辽宁省自筹资金建设了一批大型国有企业,锦天化便是其中之一。由于“拨改贷”的实施,从1990年11月开始建设,到1993年建成投入试生产,。沉重的债务负担加之工厂技术和管理力量不足,投产之日便成为亏损之时,至1995年底已累计亏损4亿元,总负债达到22亿元,其中逾期贷款达9亿元。这种状况如不解决,1996年还将增加3亿多的到期债务。
正当锦天化一筹莫展的时候,同在辽宁省的盘锦辽河化工集团有限责任公司的股份制改造给锦天化带来了一线曙光。围绕着如何将最优秀的、最有利于今后发展的资产包装上市,同时又尽可能地挽救困境中的锦天化,辽河集团进行了一次富有创造性的股份制改造和资产重组的尝试。在这一过程中,辽通化工和锦天化不断地蜕变着,最终化蛹为蝶。
一、从发行B股到转发A股
辽河集团总资产达36亿元,1994年获得国有资产管理部门授权成为国有资产投资主体。80年代以来形成了以化肥生产为主导,业务多元化发展的格局,1994年开始进入中国500家最大工业企业之列。其下属的辽河化肥厂作为该集团的骨干企业,是此次股份制改造的主体,设计能力为年产30万吨合成氨、48万吨尿素。
实际上,辽河集团最初是打算利用深圳市的额度发行B股,因而在1995年9月作出了与化工部深圳通达化工总公司进行合作,共同发起设立“辽通化工”的决定,这也是辽通化工作为在深圳注册的公司,然而,随着此后股份公司筹备小组对于募股资金使用问题的不断思考,这个初衷逐步发生了变化。
据参与了股份改造的人士介绍,当时大家一致将募股资金的投向视为上市公司能否良好运作,快速成长的关键,因而特别提出了使用募股资金的四项原则:稳键,不求过高回报;业务一致性,尽可能与公司目前的业务相同或相似,至少是上下游关系的行业;竞争性,项目规模、产品成本、品牌要在市场上充满活力;快速见效,实现公司的快速成长。
根据测算,辽通化工如果依靠自我投入把规模扩大到当时的2倍,至少需要投入资金26亿元,时间5年。募股资金尤如杯水车薪。而咫尺之间的锦天化的设计能力为年产合成氨30万吨、尿素52万吨,不但产品与辽通化工完全相同,而且其生产装置分别引自美,恰可作为辽河化肥厂生产设备的升级。此外,锦天化还有另一个显而易见的优势体现在销售上。由于国内市场化肥需求量极大,生产供不应求,因此我国一直对化肥的生产及分配实行计划管理。辽河化肥厂作为国家生产尿素的骨干企业,每年约50%左右的产品要按国家统一的计划价格销售,而锦天化公有2万吨尿素产品需执行国家计划价格,在销售价格上比辽河化肥厂有更多的自主权。1996年,辽河化肥厂执行的计划价格是1300元/吨,当时的