文档介绍：第八章 汇率决定理论
第一节外汇与汇率
一、外汇的定义及其作用
定义:异国货币当局保有的以外币表示的可以在国际收支出现逆差时进行支付的债权。
。未涉及债权、债务的转让与支付。
。必须是以外币表示的资产。
。这种外币债券必须能够在国外得到偿付。
。该种货币资产要能够自由兑换成其他国家货币资产或支付手段。
;该种货币要能够自由兑换成其他国家货币,并且自由兑换的货币只有在发行国之外才能算作外汇。
作用:
,外汇可以作为价值尺度,用来衡量不同国家的商品、劳务、金融产品的价值。
、服务及金融资产等产出的买卖。
、国际金融、国际劳务、国际资金等方面债权、债务的清偿。
,支付一国必须偿付的债务、维持本币汇率稳定,促进经济发展与增长。
国际储备与最佳外汇储备规模
储备资产:各国货币当局占有的那些在国际收支出现逆差时可以直接地或通过同其他资产有保障的兑换性来支持该国汇率的所有的资产。
外汇储备的作用:为国际收支失衡提供融资、通过干预外汇市场影响汇率间接地调整收支失衡、增加国际清偿力以及达到其他各种目的。
外汇储备资产的构成:货币当局集中掌握的黄金储备、外汇储备、该国在国际货币基金组织的储备头寸以及特别提款权
外汇储备的来源:国际收支的顺差、在国外市场上购入黄金、为了干预市场的购入或出售外汇、国际借贷、一国已有的储备资产的收益、在国际货币基金组织中的储备头寸和特别提款权
二、汇率定义与汇率标价法
汇率定义:不同货币在外汇买卖过程中形成的交换比例。
汇率的标价法:直接标价法间接标价法美元标价法
汇率的多种表现形式:
官方汇率与市场汇率买入汇率与卖出汇率基础汇率与套算汇率
电信汇率信汇汇率票汇汇率固定汇率浮动汇率单一汇率复合汇率
同业汇率即期汇率远期汇率贸易汇率金融汇率
第二节汇率决定的一般理论
一、汇率决定的传统理论
二、战后汇率决定的理论
铸币平价说<br价说
流动资产选择说
目标汇率说
货币主义的汇率理论
汇兑心理说
一、汇率决定的传统理论 (一)铸币平价说——金本位制度的产物
1、重要概念:
金本位制(金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制)、铸币平价、法定平价、本位货币、银行券、黄金输送点。
2、历史沿革:
金币本位制可兑换的银行券与金币同时流通的制度完全由可兑换的银行券在流通中使用的制度
3、主要观点:
该学说认为两国货币的价值量之比表现为货币的法定含金量之比,它是汇率决定的基础
金本位制的特点:
1、黄金是世界货币(根本保证)
2、各国货币的含金量决定着彼此间的兑换比率
3、汇率波动幅度小,以黄金输送点为限
4、“物价-铸币流动机制”
5、资本的流向与黄金的流向正好相反
金本位制的弱点:
1、依赖于严格的条件
2、世界黄金产量、占有结构的限制
3、有赖于价格体系的稳定
4、需要黄金的自由兑换
(二)国际借贷学说
英国经济学家戈森提出,是经济学中的供求学说的产物
基本观点:国际借贷的差额是决定汇率变动的基础,该差额是由经常项目与资本项目的差额决定的
根据国际借贷的流动性,戈森将国际借贷分为固定与流动两种,在他看来只有后者,即已经到期需要即刻清偿的借贷关系,才是决定汇率变动的因素。固定部分有时甚至会出现相反的汇率表现。
评价:一般认为该学说以国际收支的变动来解释汇率的变动,这实际是将关于汇率的学说从静态发展到了动态。但这一学说只是解释了金本位制下的汇率的变动,并没有解释汇率的决定,更没有涉及非金本位制下的汇率决定的解释,不过,国际借贷学说的理论本身,对于后来的弹性法与吸收法的产生和发展提供了一定的基础。
(三)传统购买力平价说
瑞典经济学家卡塞尔总结创立,是纸币本位的产物,至今最有影响的汇率学说之一
理论核心:解释纸币条件下汇率决定与汇率剧烈波动的原因
内容:
卡塞尔认为人们持有外币是因为这些外币在国外市场具有购买商品、劳务的能力。同理,外国人持有本国货币是因为本国货币在本国市场可以购买商品和劳务。
购买力平价分为两类:绝对购买力平价和相对购买力平价
基本公式:
E=Pa/Pb
Et=E0{(Pat/Pa0)/(Pbt/Pb0)}
评价:其理论基础为货币数量论。在当时金本位制走向灭亡,汇率动荡不已的情况下如何解释纸币之间的汇率决定上,购买力平价还是提供了一个可以实际操作的基础,同时结合通货膨胀来考察汇率的决定与变动,是具有开创意义的。但是,卡塞尔提出的货币的购买力决定货币价值,而不是货币价值决定货币购买力,这在逻辑上存在着表象与本质倒置的问题。另外,假设前提也