文档介绍：第 21 卷第 3 期成都信息工程学院学报 Vol. 21 No. 3
2006 年 6 月 JOURNAL OF CHENGDU UNIVERSITY OF INFORMAT ION TECHNOLOGY Jun . 2006
文章编号: 1671-1742( 2006) 03-0457-05
四川上市公司 EVA 率及其动因指标
与股权结构关系实证研究
黄松, 曹麒麟, 张宇
( 四川大学工商管理学院, 四川成都 610064)
摘要: 通过实证研究, 对四川上市公司 EVA 率及其动因的指标与公司股权结构进行了相关性分析, 结果发现,
虽然四川上市公司 EVA 率与公司股权结构相关性未通过显著性检验, 但其动因指标总资产周转率和主营业务利
润率与第一、二大股东持股比例显著相关。
关键词: EV A 率; 动因; 股权结构
中图分类号: F2701 3 文献标识码: A
传统的企业经营业绩评价多以会计利润作为核心, 但是会计利润只考虑了以利息形式表现的债务融资成本,
忽视了股权资本的成本, 也就是股东投资于其他风险程度类似的企业的收益, 即股东的机会成本。为弥补单纯以
会计利润作为业绩衡量标准的不足, 人们引入了 EVA( 经济增加值) 和 EVA 率这一概念。要提高企业 EVA 率,
关键在于建立一个贯彻 EVA 思想的价值管理体系, 找出 EVA 率的动因, 发掘提高 EVA 率的途径。将基于四川
上市公司的数据, 通过实证研究, 找出反映 EVA 率动因的指标, 并进一步研究其与公司股权结构的关系。
1 EVA 率及其动因
EVA( 经济增加值) 是指经过调整后的税后营业净利润( Net Operating Profit After Tax , 简称 NOPAT) 减去资
本费用的余额。EVA 实际上是从股东角度定义的利润, 也是经济学意义上的利润, 经济利润 EVA 大于 0, 说明
企业创造的利润大于债权资本和股权资本的成本之和, 公司为股东创造了价值, 反之, 则说明企业毁灭了价值。
由于 EVA 是绝对值指标, 很大程度上取决于公司资本规模, 不能据以认定公司的经营效率状况, 因此还要考虑
EVA 率, 即资本效率, EVA 率= EVA/ 资本。
要提高企业的资本效率( EVA 率) 最根本的途径在于在 EVA 思想指导下, 将战略规划、组织架构、业务流程、
营销管理、人力资源管理、财务管理等方面纳入一个系统, 围绕提高 EVA 的动因进行管理再造, 企业价值自然将
得到提升。因 EVA 率是企业各种能力的综合反映, 所以 EVA 率的动因就是企业营运能力、获利能力和决定了
资本成本率的资本结构这 3 大因素。
2 研究过程
211 研究变量定义和数据来源
21111 EVA 率
如上所述, EVA 率= EVA/ 资本。因为 EVA 是在税后营业净利润的基础上调整得到, 而对于中国上市公司,
由于股权的特殊性和复杂性, 所处行业成熟度和规范性不高, 资本市场制度扭曲等因素, 计算 EVA 较为困难。
对净利润的调整项目达 160 多条, 大量的文献对于计算方法一直没有达成统一意见, 因此采用的 EVA 率来自最
早提出 EVA 概念的