文档介绍：土地资产证券化效率分析
口梁文周玉珍魏晓波
1摘要] 土地资产证券化作为重要的金融创新方式,在我国贵本市场不断完善的背景下逐步受到重视。本丈从宏观和徽现两
个层面分析了土地资产证券化的金励效率,它不仅有助于提高融资体制的完备性、改善金融结构,而且比传统融资方
式效率更高,使各方参与者受益。
1关键词] 土地资产证券化;金融创新;效率
【中圈分类号I 1文献标识码I A I文章编号] 100 6 一502 4(2佣7 )09 一0145 一03
{甚金项目〕200 6 年武汉市建设科研项目“成市土地资产证券化运作模式及其风险拉制研究”(批准号:20 06 31 )
【作者简介』梁丈,武汉理工大学经济学院博士生,研究方向为金融创新;(湖北武汉43 创)70)
周玉珍,武汉新区建设开发投资有限公司黄事长,研究方向为经济管理;
魏晓波,武汉新区建设开发投资有限会司总经理助理,研究方向企业管理。〔胡北武汉43 00 50)
从经济学意义上来讲,效率(e 价ci e。刃是指以最有效的方式来利用各种资源,使资源
配置达到最优。最有效的利用方式,是指通过投人要素的最有效组合生产出“最优的”或适
度的产品组合。依据考察主体不同,效率分析具有一定的层次性,就整个社会经济效率而
言,它要揭示的是全部生产资源与所有人的总经济福利之间的对比关系,而在给定各生产
单位的技术效率的前提下研究经济效率问题时,主要的问题在于资源是否在不同生产目的
之间得到了合理的配置,使其最大限度地满足了大部分人们的各种需要。
土地资产证券化的效率按照不同的划分标准,可以划分为不同的种类。若按发生作用
的层面划分,可以划分为宏观效率和微观效率;若按照其影响的对象划分,可划分为内在效
率和外在效率。本文采用第一种划分方式。土地资产证券化既是一种金触产品创新,更是一
种融资体制的创新。从微观上讲,土地资产证券化为不同的参与主体带来了不同的收益:作
为原始权益人的企业和银行可以获得了新的融资来源,节约了成本,获得了表外收益和新
的风险管理手段;而作为中介的证券公司、会计师事务所、律师事务所、信托机构、托管银
行、担保机构等则获得了服务收人;而从宏观的角度来看,资产证券化有助于提高融资休制
的完备性,改善金融结构、促进金融发展提高金融安全。总体来说,土地资产证券化具有宏
观和微观效率。对土地资产证券化的金融效率进行理论研究,充分认识资产证券化的效率
创造过程,是实施土地资产证券化的重要前提。
一、土地资产证券化微观效率
1 . 扩大融资梁道,降低融贵成本。资产证券化为发起人提供了一种创新的融资工具并
且降低了融资成本。以土地收益或土地抵押贷款为担保的证券,其信用等级较高而利率也
相对较低从而可以降低上地储备机构的融资成本。传统的 M M 定理即莫迪利安尼和米勒
提出的“不相关定理”认为企业价值与企业的资本结构无关,但该定理成立的假设条件是市
场无摩擦,即没有公司所得税、破产风险、资本市场完全有效率、零交易费用等。现实的市场
并非如此,市场交易存在大量交易费用,包括信息成本、代理成本、破产成本、监管成本、交
易成本等,因而资本结构将影响企业价值。资产证券化的融资