文档介绍：中南大学
硕士学位论文
企业并购中目标企业价值评估研究
姓名:彭军
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:樊相如
20031122
摘要关键词:价值评估,现金流贴现法,期权定价模型,经济增加值近年来,企业并购在我国愈演愈烈,并购中的核心内容就是对目标企业价值的评估。本文从现有的并购评估理论入手,针对并购中目标企业价值评估的特点,研究如何运用现金流贴现法、期权定价模型和逑荡硬煌慕嵌壤雌拦滥勘昶笠导壑怠本文首先探讨了并购中现金流贴现模型的理论和运用,研究在并购评估中如何确定模型中的参数。提出建立目标企业的行业、产业和财务分析等绩效预测体系,根据绩效来预测现金流状况和估算企业价值。期权定价模型作为一种衡量风险和收益的工具在并购评估中有很好的应用前景。本文接着研究了如何运用期权定价模型来评估并购机会,评估目标企业股权、债权价值和目标企业无形资产,并研究了模型的变形和模型的输入变量。诠庖丫挥糜诠炯壑灯拦溃价值评估体系,探讨了如何从慕嵌壤春饬坎⒐阂缂邸W詈螅本文探讨了拦拦炯壑档睦砺酆湍P停治隽薊及其相关的文通过华润三洋公司的并购案例实证分析了并购评估中现金流贴现法的运用。
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作者签名:纽导师签名:莹塑垫口期:堕年且月竺口作者签名:兰墨至日期:堕年旦月堡日关于学位论文使用授权说明原创性声明的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不论文的全部或部分内容,可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论本人声明,所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了论文中特别加以标注和致谢包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。本人,解中南大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留学位论文,允许学位论文被查阅和借阅;学校可以公布学位文;学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。
第一章绪论文献综述选题背景更好地参与市场竞争,盘活不良资产的重要手段。随着我国企业的并购力度不断加强,加强我国在企业并购中价值评估的理论和方法研究十分重要。价的依掘,而且是影响并购成败的重要基础。目标企业价值评估的重点在于如何选择和使用适当的价值评估方法。S捎谖夜什拦览砺酆头椒ǖ南喽灾后,对各种价值评估方法的适用性缺乏深入探讨,在对目标企业价值评估时,往往出现很大偏差。因此,完善企业并购的理论,加强对并购适用方法的研究,才能更好地指导企业并购的实践。目前,我国企业的价值评估的研究尚处于发国外企业价值评估的理论发展企业价值最大化是现代西方企业财务管理的目标,企业并购也同样是为了追求这~目标。庖焕砟钔贫甏岳次鞣狡笠档墓翰⒗顺薄R悦拦首的西方发达国家的证券市场有了几百年的历史,其发育相当成熟,他们对价值评估理论的研究比较领先,综述如下:,认为公司的价值来源于公司产生现金流量和获取基于现金流量的投资回报的能力“’。而公司的并购和重组的成败,在于能否创造新的价值,在于对公司价值的两个价值驱动因素的分目前,企业并购的热潮在我国兴起。并购已经成为很多企业增强自身实力,目标企业的价值确定是并购行为中最关键的问题⋯,它不仅是双方讨价还展阶段,实务中评估方法的使用仍然存在很多问题,鉴于西方发达资本市场的价值评估理论不完全适用于我国企业,所以有必要对此加以研究。应在借鉴西方企业价值评估方法的基础上,形成适合我国国情的价值评估理论与实践体系,促进我国资产评估技术的发展。价值评估是财务学中沿用己久的一种方法。该方法的思想源于资本预算的析。硕十学位论文
的模型——猻期权定价模型””“。年闹赋觯缦障目潜在的投资机会可视为另一种期权形式——实物期权,由此引发了对实物期是最先把米勒一莫迪格莱尼企业价值评估方法付诸实际应从而得出一般的欧式和美式期权定价公式】,随后年蚃推淌诤头鹄矢纭つ5细窭衬方法,他始终使用资本资产定价模型来分析风险与收益之间的关系,并对各种现金流折现模型的假设、使用范围和实际运用进行了研究”。。奠定了基础,年,费希尔·布莱克权理论的深入探讨。期权定价的另一思路是年啊蚏导出美式期权定价精确解析式【”】。近年来,国外评估界已经开始使用期权定价模型来进行评估。难芯刻岢隽擞闷谌ǚ椒ɡ雌兰酃镜墓善奔壑礗辉和准确性问题,结果实证的结果非常准确¨新古典经济学派马歇尔的《经济学原理》著作中提出了经济利润的概念,经营或管理的收益。”马歇尔指的是企业在任意期间内所创造的价值,即经济利润,不仅要考虑会计核算中的费用支出,还要考虑经营活动中所用资本的机会成本。在此基础上产生了评估企业价值的经济利润法