文档介绍：第期(总第期)
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年月
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我国货币供应量可控性的实证分析
何运信
(浙江财经学院金融学院,浙江杭州(%""%))
摘要:本文认为把现金存款比率、超额准备率等影响货币乘数的因子分离开来进行
分析的传统方法是不科学的,货币乘数受中央银行以外的因素影响并不重要,重要的是货
币乘数本身是否可预测。本文评估了我国货币乘数的可预测性及%&&* 年以来我国央行对
货币供应量控制实现程度,并进行了国际比较,结果表明我国货币乘数的可预测性还是比
较强的,近年来我国货币供应量偏离其目标并不完全是控制能力和技术方面的原因,这种
程度的偏离是可接受的,也是必要的修正。
关键词:货币乘数;基础货币;可预测性;可控性
中图分类号:+)(!," 文献标识码:- 文章编号:%"".$.)&!(!""*)"!$""**$"*
近年来关于货币供应量是否还适合做我国货币政策中介目标是学界争论的一个焦点问题,中国人
民银行也把货币政策中介目标问题列为!""# 年第一个重点参考选题。货币供应量的可控性是关系到
它作为中介目标有效性的一个重要问题。本文将对我国货币供应量的可控性进行实证计量分析。
一、关于我国货币供应量可控性的研究现状及评述
学界研究货币供应量的可控性一般是围绕货币供给的乘数模型展开的。部分学者(如,宁咏,
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!""" % ;孙伯银,!""( ! )从货币乘数模型展开了我国货币内生性的研究。这类研究是沿基础货币
的内生性和货币乘数的内生性两主线展开的。另一些对我国货币供给可控性的研究则是对货币乘数
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的影响因子做计量研究。这类研究中,陈学彬(%&&))( 的研究具有代表性,他把影响货币乘数的
因素分解为法定准备率、超额准备率、现金比率、定期存款比率、储蓄存款比率等,进一步分析了
这几个比率变动的影响因素,试图证实这几个比率的不可控性。这里简要介绍这种因素分解模型:
流通中的现金;活期存款;准货币; 为储蓄存款;定期存款
/ 0 1" 2 0 1% 3 1" 4 0 1! 3 1% 5 6 0 4 3
; 为法定存款准备金; 为超额准备金; ;现金比率;法定准备率(
5 7 78 9 0 / : 78 ; 0 / < 2 = 0 7 < 2
);超额准备率( ),定期存款比率;储蓄存款比率。那么狭
: 6 : 5 =8 0 78 < 2 : 6 : 5 > 0 6 < 2 ? 0 5 < 2
义货币乘数: 1% 2 : / 2 : / % : ;
@% 0 0 0( )( ) 0( )( )
9 7 : / = : =8 2 : 6 : 5 : / = : =8 % : > : ? : ;
广义货币乘数: 1! 2 : / : 4 2 : / : 6 : 5 % : ; : > : ?
@! 0 0 0( )( ) 0( )( )
9 7 : / = : =8 2 : 6 : 5 : / = : =8 % : > : ? : ;
在以上两个货币乘数