文档介绍：华侨大学
硕士学位论文
中国A、B股市场关联性实证研究
姓名:吴仁水
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:董秀良
20070601
中国 A、B 股市场关联性实证研究
论文摘要
目前,中国股票市场已经成为全球发展速度最快,规模最大的新
兴市场之一。但是从A股市场和B股市场的对比情况看,后者的发展已
经远远落后于前者。无论在市场规模、交易活跃程度、流动性,还是
在融资规模等方面,B股市场都远逊于A股市场,以至于B股市场创立
之初的定位功能也在逐渐丧失。随着人民币汇率改革启动及深沪两市
A股股权分置改革接近尾声,B股这一历史遗留问题开始进入管理层及
市场各方人士的视野,B股市场何去何从已成为证券界和理论界的一
个热点问题。关于B股的改革,管理层、证券界以及学术界的倾向性
观点是B股市场将向A股市场并轨,但A、B股的合并却不能一蹴而就,
必须考虑到两个市场的内在整合性及其在并轨过程中的稳定性等问
题。
基于这样的背景,本文从研究A、B股的内在关联性角度来选题,
分析两者的相关性和信息流动关系等问题,以期为把握A、B股市场的
内在整合性提供一个相对全面的实证研究证据。一方面,考虑到管理
层的每一次政策出台都会对中国股市的发展产生重大影响,甚至改变
股市的运行态势,本文以重大政策的出台为标志,把B股的发展分为
几个阶段,分别研究A、B股的关联性;另一方面,一种方法或模型往
往只能揭示问题的一方面,动态条件相关多元GARCH模型
研究A、B股之间的动态条件相关性,用BEKK多元GARCH模型研究A、B
股之间的波动溢出关系,用长记忆模型研究A、B股的长记忆特征,以
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中国 A、B 股市场关联性实证研究
期从不同的角度来揭示A、B股之间的内在关联性。
本文的实证结果表明:随着中国证券市场的日益壮大和成熟,以
及一些消除市场分割制度的推出,如 B 股向境内投资者开放、QFII
制度的推出、 2005 年启动的 A 股股权分置改革接近尾声、人民币汇
率改革的深入以及 A、B 股的内在关联性加强,为 A、B 股市场的合并
奠定了一定的基础;但两个市场的内在关联性还不太稳定。因此,只
有继续完善 A 股市场的制度建设,加大 A 股对外开放和 B 股的对内开
放程度,以及稳步推进人民币汇率改革的进程,进一步减少制度性障
碍,才能使 A 股与 B 股市场之间的差距逐渐消失,最终实现合并。
关键词:中国 A、B 股市场;动态条件相关系数;波动溢出;长记忆
特征
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中国 A、B 股市场关联性实证研究
ABSTRACT
At present, the stock market in China has already e one of the emerging
markets, with the fastest developing speed and the largest scale, in the world.
Comparing A- share with B- share, however, we find that the development of the
latter has already been far lagged behind the former. Associated with the market scale,
active degree of transaction, fluidity and the scale of financing as well, B-stock
market is far inferior to A-stock market, which makes the original localization
function lost gradually. Along with the beginning of exchange rate reform of RMB
and the finishing of the reform of A-share non-tradable shares in Shenzhen and
Shanghai stock market, managements and people, from stock market, begin to care
for the history issue on the B-share. How to deal with B-share market has e a
popular is