文档介绍：湖南大学
硕士学位论文
基于VaR的现代证券投资组合优化及实证研究
姓名:杨国安
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:胡宗义
20051111
摘要
现代证券投资组合理论是以经典的 Markowitz 证券投资组合理论为基石的。
该理论在实际应用中还存在着诸多缺陷,这些缺陷促使学者们不断地对其进行创
新研究,最新进展是将时下流行的风险管理方法—VaR 方法引入该理论中对其进
行优化。这一新的尝试能够有效的弥补 Markowitz 证券投资组合理论风险计量方
法的不足,从而为其发展开辟了新天地。因此,深入地研究 VaR 在投资组合中的
优化作用,无疑是一个具有重大的理论意义和实用价值的课题。
本文将以建设具有中国特色社会主义理论为指导,坚持理论与实践相结合,
定性分析与定量分析相结合,采用系统科学、计量经济、金融经济等多学科联合
攻关的办法,全面研究 VaR 在证券投资组合中的优化作用。全文共分四章。第一
章介绍了本文的研究背景、意义及国内外的相关研究成果;第二章在对现代证券
投资组合理论和 VaR 理论进行详细评析的基础上,探讨了将 VaR 引入现代证券投
资组合理论中的可行性与必要性;第三章对 VaR 在证券投资组合中的优化作用进
行了全面地理论研究,构建出两个基于 VaR 的投资组合优化模型;第四章根据已
得到的理论成果结合中国的证券市场着重进行了实证分析,通过实证分析得出本
文的结论:将 VaR 引入证券投资组合理论中,能够对证券投资组合的构建、管理过
程进行有效的优化,对我国证券投资组合的风险管理有着重大的指导作用。
本文主要进行了两方面的创新研究。第一,将 RAROC 指标引入投资组合模型
的构建中,对投资组合进行初步优化;第二,引入增量 VaR、边际 VaR、成份 VaR
三种风险管理工具对构建的证券投资组合的风险进行进一步管理,以便更有效的
控制其风险。

关键词: VaR;证券投资组合;RAROC 指标;边际 VaR;增量 VaR;成份 VaR

I
Abstract
The modern portfolio theory takes the classics Markowitz theory as the
cornerstone. In the actual operation, this theory has many problems, also has the
enormous development space in the practical research. The scholars carry on the
innovation unceasingly in this theory foundation, most recent development was to
introduce the risk management method – VaR(value at risk) method into the portfolio
theory, carried on the optimization using VaR to the portfolio model. This kind of new
attempt opened the new world for the modern portfolio theory development. Therefore,
this article research not only has the significant theory value, moreover also has the
very strong instruction function to investmental practice.
This article take the Chinese characteristic socialism theory as the instruction,
persisted in unifying the theory and the practice, unifying the qualitative analysis and
the quantitative analysis, uses the multi-disciplinary means such as the systems
science, the econometrics, the financial economy, the operation and the