文档介绍：云南财经大学
硕士学位论文
我国新股发行制度变革对定价效率的影响分析
姓名:张莉媛
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:刘锡标
2011-05
摘要
摘要
新股发行定价效率一直是我国证券市场中研究的焦点问题,随着证券发行市
场化改革的逐步推行,新股发行制度的合理化也越来越受到管理部门和各界学者
的关注。新股发行定价效率是发行市场的核心环节,发行价格是否真实合理决定
了证券市场是否实现了资源优化配置。新股的发行价格必须能够对公司状况及市
场环境作出真实体现,根据有效市场理论,价格有效性主要在于价格在任何时点
上都能准确反应商品的内在价值,是各种影响信息通过市场归纳后的结果,定价
是否合理、资源配置是否有效主要体现在价格是否能够对信息进行有效的反应。
各国的实证分析证明,即使是成熟的证券市场依然存在抑价率,但是我国的
新股抑价率与成熟市场的均值仍有较大差异,巨大的一二级市场价差造成证券市
场资源的“非优化”配置,不利于我国新股发行的市场化改革。因此证券管理部
门一直致力于研究到底采取何种机制组合才能提高股票发行定价效率,提高资源
配置率,平衡各类投资者的利益,降低甚至杜绝不合理的投机行为。
本文首先分析了新股定价效率对于证券市场发展的重要意义,之后研究了我
国新股发行制度变革对定价机制的影响,重点在于分析不同发行制度下定价机制
的差异性,以及相关制度的组合下我国发行新股的状况。选取 1993 年 4 月至 2009
年 12 月我国发行的 A 股新股为样本,划分为两个不同阶段进行多元线性回归分
析,通过对影响新股定价因素的分析,选取几个主要影响因素作为解释变量,新
股发行价格作为被解释变量,根据实证分析结果来讨论我国新股发行制度变革对
定价效率的影响,得出本文的研究结论,并针对我国新股发行现行制度中存在的
问题提出了相应的意见建议。
关键词:新股发行制度;变革;定价效率;比较分析
I
Abstract
Abstract
The IPO pricing problem has been a focus problem in the Chinese securities
market research. As securities market reform promoting progressively, the
rationalization of IPO pricing mechanism also draws more and more attention from
management department and all scholars. IPO pricing is the key of new issue market,
and the rationality of issuing price affects resource allocation efficiency in our
securities market. The issuing price must be able to response pany condition
and market environment. According to the theory of effective market, the
effectiveness of price means that the price can correctly reflect the intrinsic value of
the goods at any point, and the price a result of all sorts of effects of information.
Whether the IPO pricing is reasonable, and whether resource allocation is effective,
depend on whether the price is the exact reaction of information.
The empirical analysis prove that in most mature securities market the inhibitory
rate is also unavoidable, however, the inhibitory rate in China is still higher than other
countries. The huge difference of price between ne