文档介绍：华中科技大学
硕士学位论文
并购中目标企业价值评估研究
姓名:王城栋
申请学位级别:硕士
专业:西方经济学
指导教师:彭代彦
20080501
华中科技大学硕士学位论文
摘要
并购作为一种有效的资源配置方式,是企业做大做强的重要途径。近几年来,
无论是在国内还是国际的资本市场上,并购势头发展迅猛。并购价格高低直接关乎
并购成败,因此,并购目标企业的选择和价值评估至关重要。尤其是非上市公司,
其股权没有市场价格,必须根据价值评估确定收购价格;而上市公司股权或企业的
市场评价并不一定能准确反映其内在价值,需要通过价值评估识别其市场评价的真
实性与可靠性。本文以目标企业价值评估问题作为研究对象,具有现实意义。
目前在我国企业价值评估中应用较为广泛的资产法尤其是重置成本法,只是对
资产的价值进行了衡量,并不适合于单独对并购目标企业价值进行评估,存在很大
的缺陷,容易导致国有资产大量流失。随着我国资本市场的不断完善和企业自主并
购行为的大规模发生,市场比较法、现金流量法和实物期权法等方法受到了越来越
多的重视。本文采用了理论分析和案例研究相结合的方法对问题进行了深入研究。
在理论研究部分,重点对四种评估方法的优缺点和适用性分别做了分析评价,尤其
详细探讨了现金流量法和实物期权法的应用。由于每种评估方法都有自己的特点和
适用性,本文提出:应该根据目标企业的发展前景、并购目的、目标公司的股权结
构、行业特点、目标企业的行业成熟度和评估人员的专业水平等要素来选择适用的
评估方法。在案例研究部分,按照本文的研究思路深入分析了英博啤酒并购雪津啤
酒的案例,并用三种评估方法对其并购价格进行了分析。最后从树立正确观念和完
善评估环境两方面提出了一点建议。

关键词:并购、价值评估、评估体系
I
华中科技大学硕士学位论文
Abstract
As an effective resource allocation mode,merger & acquisition is an important way
for enterprises to getting bigger and stronger. Merger & acquisition has been a hot topic
recently no matter in the domestic capital market or foreign capital market. As a result,
selection of panies and evaluation of them are of great importance, not only
influencing the feasibility of merger & acquisition, but also determining the fate of it. As
for panies especially, because there is no market price for the equity of them,
the determination of the price in merger & acquisition must be based on evaluation. While
panies’ stock or market estimation can not always accurately reflect its intrinsic
value .It is necessary to identify the authenticity and reliability of market estimation
through evaluation. In this thesis, evaluation of target enterprises in the merger &
acquisition is considered as a research object. The thesis is of practical significance.
The method of capital evaluation, particularly the method of the replacement cost of
assets, which is only a measure of the value of assets, is not suitable for the separate
evaluation of panies in merger & a