文档介绍：中文摘要中国上市公司资本结构的动态调整问题是当前学术界和实业界关注的热点问题之一,本文基于动态调整理论模型对其展开了深入研究,从定性和定量角度对中国上市公司资本结构动态调整以及其调整速度进行了理论分析和实证研究。首先,本文对国内外的资本结构理论及动态调整理论的相关研究成果进行了梳理与综述。然后从代理成本理论出发,验证了中国上市公司目标资本结构的存在性,为后文的进一步研究奠定了基础。之后,本文通过资本结构动态调整模型的建立以及样本数据的选取,并利用面板数据对目标资本结构的各个解释变量的选取和影响进行了解释和分析,并引入了目标比率作为资本结构优化的指标来分析不同行业的动态调整情况。为了进一步的研究中国上市公司资本结构的动态调整及调整速度,本文对中国上市公司资本结构的调整现状,调整速度的行业分布特征及调整速度的影响因素进行了实证分析。本文考虑把资本结构的调整速度内生化,将公司财务指标,宏观经济指标及公司股权结构等作为调整速度的影响因素,对中国上市公司调整速度进行了估计并对估计结果做了相应的分析和解释。本文的研究表明,中国上市公司存在着各自的动态的目标资本结构,并且以每年的平均调整速度向着其日标资本结构进行着调整。另外,通过对调整速度的专门研究,本文发现了另一些动态调整的特征,诸如趋向和背离目标资本结构的调整也是公司常见的行为,以及垄断性行业资本结构优化程度偏低、调整速度较慢等特征。最后本文根据研究的结论提出了相应的政策建议。关键词:资本结构理论;面板数据;动态调整;调整速度
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⋯一虢聃、磅靴敝储鹳骼埒辩醐::溯年屡嗳独创性声明学位论文版权使用授权书或撰写过的研究成果,、使用学位论文的规定。乱寥特授权墨鲞盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经发表C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。导师签名:签字日期:
第一章绪论研究背景及问题提出自从年和资本结构无关论假设提出以来,学术届的研究者一直在探讨关于企业关于如何来为自己融资的决策。起初,他们试图发现这种资本结构无关假说能否由可获得的数据得到进~步的验证;或者从另一个角度说,资本市场的不完全性是否使得企业价值依赖于其资本结构。在这个阶段之后,学术界开始争论企业是否会通过权衡其调整杠杆的收益和成本孰轻孰重,来选择企业的目标债务权益比率。和的研究证据显示的确有%的企业在做出他们的负债决策时,会考虑目标债务比率或者区綢¨。然而,一些相反的理论也依然十分合理。岢隽一个与资本结构权衡理论相反的观点,也就是信息的不对称性导致经理们认为市场往往会低估他们公司的股价。相应的,投资所需资金的选择首先从内部留存的收益中取得,如果内部留存收益不足,企业会发行债券,而股权融资则被视为最后的选择【。以上的这种被称为融资优序理论。融资优序理论认为,观测到的杠杆主要反映的是企业历史的盈利性和投资的机会。企业不会对它们的杠杆比率有很强的偏好,更不用说有很强的倾向来改变由于融资需求或者盈利增长所带来的杠杆的变动了。国内外对资本结构影响因素的实证检验大多采用静态模型,动态分析较少。静态分析方法有两个缺陷:第一,它与实际情况有很大偏离。因为,相关的资本结构理论是针对最优资本结构进行分析的,而静态方法分析时采用企业资本结构实际值:而现实中,出于调整成本和存在交易成本,企业不可能总是把它们的资本结构调整到最优状态,而是处于一个次优的资本结构。第二,它不能揭示资本结构动态调整的本质。动态分析方法的障碍在于动态模型构建和估计上的困难。最近几年,这个问题取得了一定的突破。琀蚖貌糠值髡P秃面板数据分析方法,讨论了英美两国企业资本结构的动态调整,主要结论是:公司通常不会把它们的资本结构调整到最优值,而且它们向最优资本结构值调整的速率很慢【K窃谘芯恐锌悸橇俗时窘峁沟牡髡杀菊狻üサ奈南字谐31天津大学硕士学位论文中国上市公司资本结构动态调整的实证研究
忽略的因素。诖嘶∩涎芯苛肆硗个国家的数据,并修正了参数估计的样本自选择误差对企业资本结构的研究采用静态分析方法【,忽略了资本结构调整成本,而且在研究中要么只对企业特性的微观因素进行讨论,要么只考虑外部宏观因素影响。但在实际中,微观、宏观因素同时对企业资本结构的决策起着影响作用,理应一