文档介绍：第三章风险与收益
主讲:肖淑芳
北京理工大学管理与经济学院
2000年9月
证券价值就是证券给投资者提供的现金流量的现值,求现值时的贴现率是投资者所要求的包含了风险在内的期望报酬率。通过风险与收益一章的学习,我们就可以确定现值计算中的贴现率是多少。
投资决策按风险程度不同可以分为三类:
(1)确定性投资决策(几乎不存在)
(2)风险性投资决策(大多数投资决策属于这一类)
(3)不确定性投资决策(规定主观概率后可以转化为风
险性投资决策)
人们进行风险投资的原因是:
(1)几乎所有的经济活动(包括投资)都存在风险;
(2)平均来讲,承担风险一定会得到相应的报酬,而且风险越大,报酬越高。表3—1给出了美国不同投资方向的收益和风险状况,不难看出风险与收益的相关关系。
表3—1
第一节风险与收益的概念
一、收益(return)
(一)收益额=Dt+(Pt— P t-1) 公式(3—1)
其中:Dt—第t期的股利收入
( Pt- P t-1)—第t期的资本利得
若年末你不出售所持有的股票,是否应将资本利得视为一部分收益呢?回答是肯定的。因为资本利得就象股利是你所获收益的一部分。如果你决定持有而不出售股票,或者说,不去实现资本利得,这丝毫不会改变这样一个事实:如果你愿意的话,你可以获得相当于股票价值的现金收入。
Dt+(Pt—P t-1) (二)收益率= ————————公式(3—2) P t-1
有关证券收益率最著名的研究是Rex Sinquefield(瑞克斯•森克菲尔德)和Roger Ibbostion(罗格•伊博森)主持完成的。他们研究了5种美国重要证券历史上的收益率。
普通股:普通股组合以标准普尔(S&P)综合指数为基础,包括美国500家市值最大的公司。
小型资本化股:由NYSE上市交易的股票中,按市值排序最后面的15%的股票组成。
长期公司债券:由到期期限为20年的优质公司债券组成。
长期美国政府债券:有到期期限为20年的美国政府债券组成。
美国国库券(treasury bill):有到期期限为3个月的美国国库券组成。
除此之外还计算了历年消费价格指数,用于度量通货膨胀。这几种证券收益(用股指表示)的变化如图3—1所示。
图3—1 美国5种证券收益变化图
图3—2A 普通股各年总收益
图3—2B 小公司股票的各年总收益
图3—2C 长期政府债券的各年总收益
图3—2D 美国国库券的各年总收益