文档介绍：浙炉工角矢乎硕士学位论文提交日期:二六年一月中图分类譬:.密级:公刀:
上海股票市场流动性影响因素分析摘要流动性是一个市场的公共属性,是变现能力的体现。不同的证券市场繁复杂。本文把研究范围界定为股票现货交易市场的流动性及其影响因股票市场存在的根本目的在于向投资者提供转让股票的机会,也就是为了提高投资者持有股票的流动性。由于沪深股票市场的交易机制与很多国外的交易机制存在区别,围外的流动性度量体系在我国市场是无法使用的。随着一国证券市场的发展,流动性风险管理变得非常迫切,市场流动性研究变得非常重要。市场的交易机制的特点,重新构造或修正以后的沪深股票市场的流动性度量方法。然后本文以价格关于成交量的非参数核回归方程来描述上海股票市场在过去一时间段内价量两者之间的关系,选择标准正态分布作为核函数,使得价格关于成交量的一阶导数存在,这种衡量方法给出的是在一定的成交量水平上,价格变化的速度,即流动性市场深度,并以此作为本文即将展开的流动性因素分析的流动性的度量方法。或同一证券市场的不同阶段,其流动性是千差万别,影响流动性的因素纷素。本文首先回顾了流动性的定义以及国外学者给山的流动性度量方法,和这些度量方法主要存在的局限性,然后回顾了国内的学者根据沪深股票浙江倘搜恪甀。学位论文
本文接着分析影响整个上海股票市场整体流动性的因素,发现沪市流动性不存在日周效应;从重大政策、事件对流动性的影响分析结果看,并非所有的政策、事件都会对股市流动性产生统计意义上的影响,包括沪市大宗交易制度的推出也没有对当时的市场流动性产生显著影响。然后根据收益率、相对交易量、价格差和市场深度四者之间脊叵档募验结果,建立了收益率关于相对成交量、价格差的线性回归模型和市场深度作为“协变量”的半参数线性回归模型,后者的加入提高了模型的拟合最后分析了影响个股的流动性因素。首先提出假设:一、股价水平越高,流动性越低;二、公司规模越大,流动性越高;三、上市时间越长,流动性越高;四、社会公众股胱芄杀镜陌俜直仍酱螅鞫栽礁撸晃濉ⅰ信息卅猿瞥潭仍礁撸鞫栽降停涣⒃绞悄芪蹲嗜说墓善保鞫性越高;七、市场整体流动性越高,个别股票的流动性越高。并且考虑到流动性市场深度与市场有效性之间可能存在着冲突,增加了一个有效性控制变量。然后随机选择样本股,建立时间序列线性回归模型和横截面的半参数线性回归模型,实证结果显示在时间序列上,假设一、假设六、假设七成立,但并不是非常明显。假设五不成立,这与股票市场微观结构理论不符,有待进一步研究。值得一捉的是,控制变量对流动性市场深度有显著的影响,。在横截面上,假没一:假设二、假设三、假设四、假设六、假设七成立,但只有假设二和假设六显著成立。综上所述,本文的主要工作是,构造了一个新的流动性市场深度衡量度。浙江倘搜禝:学位论文
量分析,并最终找出影响沪市流动性的决定因素,并且发现上海股票市场并非如许多文献所述的那样没有效率。线性回归模型螋指标,将几个可能影响整个股票市场或个别股票的流动性因素同时进行定关键词:流动性,市场深度,因素,有效性,线性回归模型,半参数骸獵巾瑃猠,’.瓵“,皊浙江獭弧⒀学位论义
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第~章言引第一节文章主题的选择及其意义证券交易所中有个采用的是另外一种交易机制——指令驱动的交易机制。国内沪、股票市场流动性就是以合理价格迅速成交的能力。反映流动性的角度主要有三个,首先是即时性从橙绻蹲收哂新蚵糁と囊庠盖页黾酆侠恚芊窨以很快达成交易;第二是合理的交易价格,这是流动性的市场宽度含义。一般而言,如果投资者可以接受任意交易价格,那肯定可以立即达成交易,所以流动性越差,交易的价格就越不利;最后是在可接受的交易价格上,能够完成立即交易的证券数量,这是流动性的市场深度概念,显然交易量越大,反映市场流动性越强。股票市场上的流动性既为投资者提供了转让和买卖股票的机会,也为筹资者筹集资金提供了必要的条件。从更宽泛的意义￡髓,市场流动性的增加不仅保证了金融市场的正常运作,也促进了整个经济系统中资源的有效配置乃至最终的经济增长。对于股票流动性的研究,国外的研究主要集中在以下两个方面:一方面的研究集中在流动性与证券市场微观结构的关系卜,这是由于市场微观结构的一个主要目标是提供市场的流动性,而其主要功能是价格发现,而价格的影响是流动性问题的实质所在。另一方面研究主要是分析交易量和价格与流动性的关系,主要表现就是在报价驱动—慕灰谆葡碌牧鞫灾副甑墓乖旌褪抵し