文档介绍：後旦大擎上海股票市场流动性研究硕士学位论文院专业:姓指导教师:完成日期:经济学院数量经济学安昀谢识予教授年系:名:学校代码:学呼:
袢镪齬内容摘要证券市场作为金融市场的一个重要组成部分,必须达到流动性、有效性、稳定性和透明性四大目标,而流动性在其中又居于核心地位。充分流动的市场既有利于促进其它目标的实现,也是其它目标实现的结果,所以证券市场成熟与否的关键之一就是是否具有流动性。中国股票市场作为一个新兴的市场,其微观结构方面与国外发达国家的证券市场相比表现出许多不同的特征,但最大的不同就在于我国采用电脑撮合自动交易系统即我国证券市场是一个指令驱动市场远杂谥令驱动市场条件下的流动性和微观结构的研究就是非常有必要的而且紧迫的,这也必将成为今后理论和实证研究的一个热点。本论文正是基于这一原因,采用国外相关的金融市场微观结构的理论对中国股票市场流动性进行定性和定量相结合的分析。本文分为三个部分:第一部分,股票市场流动性的理论分析,包括第二章;第二部分,上海股票市场流动性的实证分析,包括第三、四章;第三部分,全文总结及政策建议,包括第五章。第二章:流动性的理论分析。包括对流动性的定义;对流动性的衡量方法:成本法、数量法、时问法的讨论和比较,并且确定了本文以买卖报价的价差作为衡量流动性的代理指标。此外,还进行了流动性影响因素的分析,并确定了以股票收益率,交易量和价格波动性这三个影响因素来进行实证分析。第三章:上海股市流动性的“周内效应”和“日内效应”的实证检验。运用陨虾9善笔谐∫恢苣诟鹘灰兹罩懈鹘灰资倍的买卖报价价差的变动模式进行实证分析,对“周内效应”和“日内效应”的进型研究股票买卖报价价差的影响因素,以探讨我国股票市场买卖报价价差的成高频数据行了实证检验。第四章:上海股市流动性的影响因素的实证分析。应用向量自回归第五章:政策建议和全文结论。基于前面几章的实证分析,给出了发展我国股票市场的若干政策建议。最后,总结了全文。关键词:证券市场,流动性,买卖价差,微观结构,中图分类号:因。
.:琍;:.琫瑂,.,,甌猟...,::
上海股票市场流动性研究第一章证券市场流动性研究综述引言股票市场存在的根本目的在于向投资者提供转让股票的机会,也就是为了提高投资者持有股票的流动性。流动性是进行金融资产定价的核心所在,缺乏或没有流动性的金融资产,其价值不仅会低估,甚至可能出现无人愿意持有的极端现象。流动性的存在是股票市场存在的基础和前提,失去了象征流动性的买卖要约,股票市场就消失了,转变为个人之肛玎的双方合同行为。股票市场流动性对于金融体系的稳定和发展具有重要的意义。股票市场在长期资本市场体系中具有核心和基础的地位,一切以股票价格为基础产生的衍生产品绻芍钙诨酢⒐善逼谌ǖ,其价格和市场稳定性都必须以股票市场价格稳定为条件,较高的股票市场流动性正是保证其价格有效和稳定的基础。流动性较低的股票市场往往会产生如下问题:洗蟮募鄹癫ǘ⑶也ǘ捣保出现价格泡沫或市场崩溃的概率较大,谐〗灰壮杀竞芨撸笠档某镒食杀疽埠芨摺反过来充足的流动性能够提高投资者对于市场持续性的信心,提高市场稳定性和抗拒外部冲击的能力,降低市场的交易成本和系统性风险。股票市场流动性对股票市场投资者也有相当重要的意义。以投资基金、退休基金和保险公司为代表的机构投资者己经成为西方国家股票市场的主体投资力量,在我国,包括投资基金、证券公司、私募基金在内的机构投资者力量正日益壮大,社保基金入市也进入了招杯基金管理人阶段“。对资产庞大的机构投资者来说,对其投资组合的流动性风险进行科学的分析评价和控制,将直接影响到其投资策略和业绩评估质量。对于市值计价和提供随时赎回服务的开放式基金而言,证券组合的流动性风险管理更是其第一要务。中国股票市场年以后普遍形成的证券投资基金“集中持股”投资策略,忽视了投资组合中的流动性风险管理,对投资基金的投资业绩产生了不少的消极影响,也使基金的业绩评其流动忖风险,市值计算便出现了流动性误差蛭8媚换岵豢赡馨茨壳凹鄹癯售其持自的股票绻愿没岬囊导ㄆ兰酆捅ǔ曛Ц睹前凑帐兄到校价困难重蓖。因为证券投资基金大量持有某一流动性较筹的股票而没有同时评估就会使市场价格和资源配置产生严重扭曲。因此,研究投资组合的流动性风险管理和建●学的流动性风险评估体系具有非常重要的现疽濉
金融市场微观结构理论虽然所有股票市场的参与者都获益于市场较高的流动性,但是任何单一的市场参与者并没有动机来主动维护市场的流动性,从这个角度讲流动性可以看作是股票市场的公共品。因此,加强对股票市场流动性本质和规律的研究,具有相当现实的政策意义。比较和考察不同交易制度下流动性的提供机制,深入了解市场流动性对技术、市场规则、信息、市场参与者和不同金融工具的互动关系,对于提高证券监管部门监管素质、制定和评价监管政策的科学性