文档介绍：西南财经大学
硕士学位论文
中国内地A股与香港地区中国概念股之间的波动溢出效应研究
姓名:孙增光
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:黎实
20081201
中文摘要近年来我国股市与国际证券市场的联系越来越紧密,这种趋势在我国内地股票市场与香港市场间的表现尤为明显。年,青岛啤酒率先在香港上市,开创了内地企业在香港上市的先河。在年,我国共有家企业赴境外上市,其中有家在香港上市;年度,共有家企业赴境外上市,其中有家在香港上市,融资总额亿港元,占该年度香港市场首次发行融资总额的%,总市值达到市场总市值的%。截至年月底,内地在香港挂牌上市的公司靼寮按匆蛋已达遥渲校琀股遥红筹股家,非赡诘孛裼F笠家;%。可见,香港股票市场对内地企业而言已经是最重要的面向国际、沟通内地的战略性市场。由于香港上市的内地企业受内地宏观经济的影响,同时很多内地企业在香港市场和内地股市场同时上市,这使得香港市场与内地市场具有天然的联系。香港股票市场是一个国际化和开放程度,成熟程度都很高的国际资本市场,而内地市场虽还有很多不完善的地方但也处在快速发展的阶段。这两个市场发展中的关联性值得我们格外关注。股票市场间的关联性研究主要是指相关程度、协同运动猰、波动的传导和溢出等问题的研究。国外学者对股票市场间关联性的研究比较多,应用方法也比较成熟,趋于多样化、复杂化。但是其研究焦点集中在探讨发达国家市场间的关联性,对新兴市场的研究比较少,研究中国股票市场以及其与国际市场间的关系的就更少了。从国内文献来看,研究中国内地各市场间关联性的文献比较多,主要是沪深市场间的关系、伞股市场间的关系;但是研究国内墒谐∮牍使善笔谐〖涞墓亓P缘奈恼禄菇仙伲其多采用⑿妊芯糠椒ㄑ芯渴谐〖涞囊唤拙毓叵怠6杂谘芯渴谐〖涞二阶矩关系即波动溢出效应现象的文献很少,而专门研究具有中国概念的股
票市场间波动溢出关系的文献还没有见到。鉴于国内研究现状的相对不足,本文以香港恒生芍甘禄8皇指数以及沪深甘Q狙芯苛酥泄诘谹股与香港地区中国概念股之间的波动溢出效应。对于它的研究,其意义体现在如下几个方面:首先,有助于对金融市场的相关性和一体化程度进行评价。在经济全球化和金融自由化大发展的背景下,中国金融市场与国际金融市场的联系越来越紧密,通过研究中国内地墒谐∮胂愀鄣厍泄拍罟杉涞牟ǘ绯鲂应,可以为评价两者间的一体化程度提供实证证据。其次,有助于分析市场间传导现象的强弱、效率以及是否存在领导市场。由于香港股票市场的国际地位及其高效率,很多内地中国企业和具有中资背景的企业选择了在香港市场上市庑┢笠翟谙愀凼谐”怀莆V泄拍畹钠业馐沟媚诘毓善笔谐∮胂愀凼谐×O到裘堋Mü阅诘谹股市场与香港中国概念股市场间的波动溢出效应的研究,可以考察信息在它们之间的传递方向,可以考察是否存在着领导市场。这对投资者具有重要的参考意义,一旦投资者了解了信息的传递方向以及传递效率,可以提前制定相应的投资计划,控制风险。再者,有助于为跨市场投资者们有效合理地配置资产、防范金融风险等提供重要的参考。随着金融市场越来越开放,跨市场投资成为可能。许多投资者可能同时持有多个市场的金融资产。此时研究中国内地墒谐∮胂愀地区中国概念股票市场间的溢出效应以及其二阶矩关系,为持有多个市场资产头寸的跨市场投资者提供了风险控制的参考。最后,有助于政策部门综合制定相关的金融政策。经济以及金融全球化背景下,各国经济、金融联系紧密。金融政策的制定、执行面对越来越复杂的国内、国外环境。金融政策的效果也受到一定程度的影响。如果政策部门能够了解国内金融市场与国际金融市场的信息传递关系,无疑给金融政策的制定与执行提供了重要的参考。有利于保证政策效果的实现。本文的特点可以从两个方面来概括。首先,研究内容上来看,以往的研究多以国内股票市场为主,而且研究焦点集中在市场间的一阶关系。而本文选取沪深甘⑾愀酆闵泄笠抵甘香港以及新华富时指数为样本,研究具有中国概念的股市间的二阶矩关系即波动溢出效应,研究中国内地捎胂愀鄣厍泄拍罟芍涞牟ǘ绯鲂вρ芯
更具针对性,更加深入。此外,香港伞⑿禄8皇甘丫直鹪谙愀市场和芝加哥商业交易所瞥隽斯芍钙诨酰夜步ê芸焱瞥龌诨深甘墓芍钙诨酰衷谘芯克侵涞牟ǘ绯鲂вΓ畔⒋ǖ脊叵担对投资者的跨市场投资,风险管理有很强的现实意义;对我国股指期货的推出也有一定的指导意义。其次,研究方法上,本文采用一元模型两步法与多元P的对比分析,分析结论更加稳健。多元P头治鲇牍谙钟形南撞煌采用狹模型。狹模型解释较好,而且其考虑了市场问的相关性的时变性,更为合理;模型设定上,应用三元P停芯慷喔市场间相互波动溢出,而非构造二元P脱芯苛搅绞谐〖涞牟ǘ绯效应。这在国内文献还是较少见的。另外,本文还使用了蚬煅椤榷嘀旨际醴椒ǎ