文档介绍：华中科技大学
硕士学位论文
中国证券交易印花税调整对股市行为影响的实证研究
姓名:彭哲
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:唐齐鸣
20090501
华中科技大学硕士学位论文
摘要
在中国,证券交易印花税的税率调整具有强烈的宏观政策含义。一般认为,税
率的调整会对股票市场的交易行为产生一定影响;而证券交易印花税的调整是否会
起到预期的调控作用,也一直是各国研究证券印花税的相关文献争论的焦点。而本
文通过 2007 年 5 月 30 日以来的三次印花税调整对市场行为的影响,研究了上证综
指、深证成指在税率变动前后的股指收益率、波动性和交易量的变化。
首先,本文利用区间自回归模型(IAR)探讨了证券印花税变动前后区间收益率的
变化情况,研究发现,2007 年 5 月以来的三次调整对沪深股指分钟区间收益率的影
响均不明显。
对 2007 年的印花税变动,通过在广义自回归条件异方差(GARCH)模型的方差方
程中引入虚拟变量,结果发现,该次变动对沪深股指波动性的影响并不显著。此外,
本文还采用关键设定中包含虚拟变量的条件自回归值域模型(WCARR)研究了调整前
后股指的短期波动性。研究结果表明,2007 年 5 月的印花税变动导致分钟极值收益
率的范围扩大,而 2009 年 9 月的变动对极值收益率的影响较为微小。上述结论表明
股指波动性变化的方向与政策制定者的预期并不一定相一致。
最后,本文用自助法和秩和排列检验说明,对于 2007 年的调整,沪深市交易量
的变动在 15 日内并不显著;而 2009 年 9 月沪市交易量的调整在 10 日内的调整也并
不显著,这说明印花税对交易量的影响作用存在着一定的时滞。
上述分析表明,证券交易印花税只是股票市场的一个信号,它只能激发市场向
宏观基本面转化,并不能作为有效的短期政策工具。

关键词:证券交易印花税区间收益率区间自回归条件自回归值域模型
交易量自助检验
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华中科技大学硕士学位论文
Abstract
In China, adjustment of stamp duty on securities transaction (SDST) has certain
macroeconomic connotation, and is therefore alleged to have great impact on market
behavior. To test whether this argument is true as well as to understand the role SDST
plays, after reviewing past studies on the issue, this thesis examines the latest changes in
SDST rate and their effects on index reuturn, market volatility and trading volume.
Under interval time series framework, an Interval Autoregressive Model (IAR) is
adopted to check whether modes of correlation in interval return had changed after the
April and September incidents in 2008. However, result shows that the influence was
moderate.
As to how SDST rate adjustments might affect volatility, both variance of return and
range are used as proxies of short-run market risks, while GARCH and WCARR with
dummies were employed to model possible alterations in volatility structure. It is found
that the effects SDST tuning has on volatility were uncertain, and in some cases the
e was quite against the intention of policy makers