文档介绍：华中科技大学
硕士学位论文
我国A股市场的IPO定价分析及实证研究
姓名:黄巍
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:唐齐鸣
华中科技大学硕士学位论文摘要为此。\本论文将从分析对比国内外新股发行方式入手,探讨出一种更加适合的关键词:町新股发行定价;新股发行方式,多因素模型、嗬胛夜信抵鸩娇7抛时臼谐〉娜兆又挥腥晔奔洌耸保谖夜男鹿煞行市场上仍然是沿用着传统的固定市盈率定价法。随着资本市场逐步开放的日子逐步临近,此种新股发行定价方式已然不再适应我国墒谐∑惹行枰7⒄沟囊G蟆同时,在研究我国墒谐〉亩ḿ鄢绦蚴保收叻⑾郑合喽杂谘罢揖返亩ḿ鄯椒司内在价值及其市场表现的一些重要因素却仍然可以产生影响。在这~思路的指导下,笔者的研究逐渐倾向于尽可能模拟承销商在ḿ劬霾呤彼悸堑母髦忠蛩兀将主观色彩浓重的ḿ鄢绦蚪惺炕脑傧指春希佣芄豢凸鄣娜范ㄉ鲜新股定价方法,并且运用多因素分析方法对所获得的样本进行回归从而得出关于我国的新股发行定价模型。在这个模型中,通过引入多种指标,如行业指标、财务类指标、以及市场指数波动指标等来更加准确的确定一个上市公司的新股发行价格,达到减少其在二级市场上抑价程度的目的。对于这些指标的构造,本论文将以准确全面反映上市公司价值为准绳,尽可能的扩大指标的使用范围使之不再单单是为了研究而研究所构建的指标,从而在确定鄹竦氖导心芄桓玫奶逑殖稣庑指标的真实作用,并期望以此来提高未来承销商定价行为的规范性和科学性。而言,详尽分析影响承销商作出定价决策的各种因素可能更有意义一些。因为随着市场结构及政策环境的变化,定价的具体程序和方法是可以不断修正的,而决定公公司的鄹瘛
’.,琤瑃瓼瑂.,
华中科技大学硕士学位论文餮研究的目的和意义着不少问题。曾经应用过的协商定价法、竞价确定法等方法由于缺陷过于明显已遭我国证券市场经过年的艰难路程,至今发展成为拥有万投资者,余家上市公司,股票市值占全国サ闹械确⒋镒时臼谐 T诩尤隬之后,资本市场的对外开放已是不可避免,尤其是各个环节的规章制度和运作手法要与国际接轨已是大势所趋。在这样的大环境之下,我国~级市场的新股发行定价方式就应该与国际成熟市场上的发行方式相统~才能使我国的资本市场得到进一步的发纱丝梢蕴逑殖鱿在我国的新股发行制度在很大的程度上对新股的初始合理定价并没有贴切反映。,本论文将从我国一级市场的新股发行方式入手,用理论与实证相结合的方法对现行的新股发行方式进行分析与研究。对我国墒谐⌒鹿啥ḿ鄣姆绞浇醒芯浚湟庖逶谟冢偈刮夜鹿傻姆⑿卸ḿ鄹呖蒲院凸娣缎浴S捎谥と谐》⒂胁怀熟,我国的新股发行ḿ鄢绦蛑兄鞴垡蛩赜跋斓某煞指螅ḿ廴范ǖ目蒲性、规范性较欧美国家相对成熟的市场要远为逊色,而在定价方法的运用上也存在弃用,而由于客观环境的限制,国外的净资产倍率法及现金流量折现法等在我国证券市场应用的可行度也较低。因此,多年来国内承销商实际上一直使用市盈率法对新发行股票进行定价,在日后的发展中将会得到进一步的改进。ü抵ぱ芯烤×考跎傩鹿煞⑿械囊旨鄢潭取P鹿煞⑿幸旨凼侵感鹿煞⑿卸,一般证券市场上都客观存在这一现象,说明新股发行价格和新股上市价格本身还是有所不同,且一般抑价程度越低说明市场成熟度越高。从统计的数据看,欧美发达国家成熟市场的新股发行抑价程度低于新兴市场的新股发行抑价程度,这表明成熟市场的新股发行定价更接近市场价格。但是无论展。目前,新股上市首目的涨幅大部分居于%~ブ洹綢价存在低估现象
华中科技大学硕士学位论文国内外文献综述关于谐〉娜制毡橄窒驢!<垂善笔状喂ǹ7⑿卸ḿ酃——及其理论解释。瑞士、西班牙、瑞典及新加坡市场在年代初到年代初新股发行定价一般采取固定价格发行定价方式,其间新股上市首日平均涨幅均超过%,其中马来西亚市场更是高达.%。与此相反,荷兰、英国、美国等证券市场因为普遍采用累计投标或竟价发行定价方式,同期新股上市首日收益率一般低于%【俊OM韭教治夜谛碌男问葡滦鹿煞⑿卸ḿ鄯绞降娜∠颉N夜と谐〉氖谐』革进程虽然艰难,而且已经出现了一些问题,但方向是正确的。在进一步市场化改革过程中要充分考虑我国证券市场形成的历史原因和现实条件,加入仁腔又是挑战,对成熟证券市场的做法我们可以借鉴,推倒重来固然不行,但也不能完全照搬照抄,只有坚持走符合国际通行规则、有中国特色的市场化道路才能符合各关于奶致酃谕獾奈南字饕4恿礁龇矫娼校皇切鹿煞⑿蟹绞剑、⑿蟹绞降谋冉随着我国证券市场的迅速发展,发行股票并且上市流通成为越来越多的企业融通资金的首选方式。迄今为止,全球范围内使用最广泛的三种基本的,首次发行新股⑿谢剖牵固定价格机制。这些机制的本质区别在于是否存在相关的制