文档介绍：南京航空航天大学
硕士学位论文
承销商声誉与我国A股市场IPO抑价的关联性研究
姓名:翟倩
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:吴秋璟
2011-03
南京航空航天大学硕士学位论文
摘要
在新股的 IPO 的过程中,IPO 抑价是资本市场普遍存在的一种异常现象,学者们提出了基
于市场有效的一级市场抑价解释和基于市场无效的二级市场溢价的解释。本文从承销商声誉的
角度出发,研究承销商声誉与我国 A 股市场 IPO 抑价之间的关联性关系。承销商是解决新股发
行企业与投资者之间信息不对称问题最重要的中介机构,与此同时,作为信息生产者的承销商
同样也面临一个可信性的问题,对承销商可信度最重要的衡量指标就是承销商声誉。
本文首先对承销商及其声誉的作用和相关理论做出分析,并选取 2001 年 3 月 17 日到 2010
年 6 月 30 日期间的 816 家 A 股股票 IPO 的数据以及主承销商的数据进行计算实证,得到承销
商声誉的排名,为之后的实证部分打下坚实的基础。其次,针对选取的样本空间的 IPO 抑价数
据进行了检验,验证了我国 A 股市场确实存在一个较高的 IPO 抑价现象的存在,并且测定出具
体的 IPO 抑价程度,对结果进行统计性描述。随后,对样本期间内 A 股市场的 IPO 的抑价是否
会影响承销商声誉进行实证分析,再对承销商的声誉是否对 IPO 抑价有影响进行实证分析检验。
为了研究地全面准确,在实证分析中选取了承销商声誉、中签率、首日换手率等多个指标作为
影响因素。最后,本文特别做了加入保荐人制度前后,承销商声誉对股票 IPO 抑价率的影响的
变化研究,将本文的样本空间划分为 2001 年 3 月 17 日至 2003 年 12 月核准制下的通道制阶段
和 2004 年 2 月至今的核准制下的保荐人制度阶段,实证分析检验了承销商的声誉是否在保荐人
制度的实施后对 IPO 抑价的影响变大,保荐人制度的实施到底会起到什么样的作用。实证结果
表明,保荐人制度的实施为承销商带来了更大的责任,使得承销商在发行新股时主动担负起保
荐督导的职责,因此保荐制的实施后,承销商声誉对 IPO 抑价影响程度变大,IPO 抑价较之前
会有所下降。
根据研究结果,本文为承销商、新上市公司与投资者三方提出意见建议,其中在对承销商
的建议中特别为承销商声誉机制的构建、促进我国证券 IPO 发行市场的健康发展提供了若干建
议。
关键词:保荐人制度,IPO 抑价,承销商声誉
I
承销商声誉与我国 A 股市场 IPO 抑价的关联性研究
Abstract
In the IPO process, the reputation is the underwriters’ basic guarantee,which plays "information
producers" and "certification intermediaries" functions. Underwriters’ reputation is a signal of past
behavior deliver past information more effective,the IPO investors have
more confidence,the higher of the value of their accumulated reputation,the more essful of the
, researchers concerned a lot about the underwriters’ credit mechanism is effective or
not in the IPO market.
This article researches on the relationship between the reputation of underwriters and IPO under
the better reputation,underwriters can mitigate more issues about information asymmetry
panies and investors,so the level of IPO under pricing should be lower. Firstly, this paper
analyzes the theory o