文档介绍：东北财经大学
硕士学位论文
我国信息行业上市公司过度投资行为与股权结构关系的实证分
析
姓名:单丹
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:李斌
20071201
摘要在上市公司的理财管理中,投资决策作为公司成长的主要动因和未来现金流量增长的重要基础,影响着公司的经营风险、盈利水平以及资本市场对其经营业绩和发展前景的评价,是公司财务决策的起点。丽由于决策过程的复杂性及影响因素的多重性,企业的投资决策行为的结果并不总是体现为企业价值最大化,当公司拥有大量自由现金流量,以至于会接受一些净现值小于零的投资机会,表现为托宾∮的公司,从而产生了所谓的“过度投资”司题,严重损害了公司价值,阻碍了企业的发展。股权结构是公司治理研究的主要问题之一,大量的研究表明股权结构影响公司的价值,从公司价值的创造过程来看,股权结构首先是影响公司的投资,进而影响公司的价值。本文首先从投资决策过程出发,回顾了公司治理理论、经济效用理论及厂商投资理论,为公司过度投资行为的动机分析搭建起理论平台。接下来综合国内外学者过度投资行为的研究,对过度投资行为进行了界定:过度投资是指接受对公司价值而言并非最优的投资机会,尤其是净现值小于零南目,从而降低资金配置效率的一种低效率投资决策行为。然后对我国信息技术行业上市公司投资者过度投资动机进行了实证分析,得出过度投资行为的动机为管理者控制类型的过度投资。随后对研究分析公司的股权结构对公司过度投资行为的影响。基于以上理论与实证研究,本文得出以下结论:我国信息技术行业上市公司在管理层控制下,公司的经理层持股比例的增加并不能使经理层利益与公司价值趋于一致,相反,经理层持股使经理层增加了对的公司控制权力,使公司的过度投资行为更加严重;公司的法人股股东,国有股股东以及股权集中度均不能在公司治理中起到积极监管的作用,只有流通股股东通过大量抛售公司股票的方式对控制公司的过度投资行为起到一定的积极影响。最后本文根据以上研究结果,结合当前我国的经济政策,提出了治理上市公司过度投资行为的政策建议。关键词:公司治理,过度投资,股权结构
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第一章绪论问题的提出,芯勘尘上市公司的过度投资现象是影响我国上市公司发展的主要问题之一,而作为公司治理基础的股权结构从价值创造过程来看,股权结果首先是影响公司的投资行为,从而影响公司的价值的,所以近几年来股权结构与公司的投资行为关系的研究一直是我国公司治理领域研究的重点和热点问题之一。由于我国的股份制改革是一种典型的政府推动型制度变迁,证券市场的建立和发展一开始就定位为国有企业服务,这种目标定位导致我国上市公司形成了股权结果复杂,国有股所占比重高,股权流通性差的独特股权状况,也正是这种独特的股权结构导致我国上市公司过渡投资行为动机的多样性和特殊性。在我国上市公司中,许多经营者未将股东的利益最大化作为自己的目标,导致经营者盲目性过度投资,公司价值下降,同时,大股东由于其利益上和政治上的双重目标致使其利用股权优势控制上市公司,与经营者一起成为公司的内部人,通过过度投资等非效率投资侵害利益相关者的利益。在不完全的市场条件下,企业要做出有效的投资,就必须防止企业的过度投资行为。因此,必须对股权结果与公司的过度投资行为进行深入的研究。信息技术行业是我国国民经济的支柱性产业,以高投资,高风险,高利润为特点,对其过度投资问题的研究显得尤为重要,关系到整个行业的发展。本文拟结合我国信息技术行业上市公司过度投资行为的实际情况,从对我国信息技术行业上市公司的过度投资行为动机的研究入手,通过对信息技术行业上市公司的股权结构和过度投资的理论与实证分析,研究信