文档介绍：中南大学
硕士学位论文
中国股市波动性及其影响因素实证分析
姓名:李田荷
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:邹捷中
20080501
摘要波动性是股票市场与生俱来的基本属性,一个成熟稳定的股票市场应该具有适度的波动性。然而频繁且剧烈的波动会使投资者难以做出正确的投资决策,同时也会影响国民经济的健康发展,甚至诱发经济危机。因此对股票市场上收益率波动特征及其影响因素的研究长期以来一直是现代金融领域研究的重要问题之一。我国股市至成立以来,股价一直处于异常波动之中。本文分析了股市波动的特征,并借鉴行为金融理论对引起股市异常波动的行为因素作了理论和实证上的探讨。希望为异常波动现象的研究提出一些新的思路和建议,为投资者、上市公司以及政府监管部门等提供一些借鉴和参考。论文共分为五章,首先阐述了选题背景和研究意义,对股价异常波动现象的特征和影响因素两个问题的国内外研究现状进行了归纳总结,并介绍了本文所作的研究工作。其次对股价异常波动特征、估计异常波动的常用计量模型作了简要介绍,并对股市波动特征进行了实证分析。再次,简要介绍了行为金融理论相关理论,对投资者损失厌恶心理偏差行为和风险预期行为对股市波动的影响作了分析,分别建立了股票收益率与损失厌恶投资者上期效用之间的回归方程和P汀H缓蟠由桃狄蟹ǘù婵钭急附稹⒔鹑诨法定存贷款利率、印花税及其它国家政策出发分析了政府行为对股市波动的影响。最后总结了全文的理论推导和实证分析结果,提出政策建议,并讨论了本文的研究不足之处。本文的主要结论是:上证指数的波动性具有尖峰厚尾、波动聚集、非对称波动以及长久记忆性等特征;股票的波动具有明显的“杠杆效应;投资者的损失厌恶心理偏差行为和风险预期行为是影响股市异常波动的重要因素;同时政府行为也是影响股市异常波动的重要因素。关键词:异常波动,族模型,行为金融,损失厌恶,预期风险.—一
琣,猯’,...,.琫產,,,.
甌篴,,猼,.:珺,甌籥
日期:皇扯』月丝日作者签名:左里蕴原创性声明关于学位论文使用授权说明本人声明,所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在在门规定送交学位论文。的研究成果。尽我所知,除了论文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包论文中作了明确的说明。本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留学位论文,允许学位论文被查阅和借阅;学校可以公布学位论文的全部或部分内容,可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文;学校可根据国家或湖南省有关部
心的问题,这同时也是学术界所关心的问题。根据睦砺郏鹑谑第一章绪论选题背景及研究意义史无前例的大牛市,由此吸引了一大批人加入炒股之列。中结算公司数据显示:。年滦略隹;蚧В月新增开户数已经升至蚧А=刂眨ι盍市开户数突破亿户。不到一年时间,新增开户数量增长了倍。年牛市的赚钱效应让各路资金源源涌入。年眨绞凶苁兄低黄万亿元,之后于年隆月连续突破蛞谠:万亿元关口。年胀黄蛞谠#月胀黄蛞谠#刂日中石油上市,沪深总市值已经突破万亿元大关。这意味着不到两年半时间,沪深总市值翻了倍。,我国的资产证券化率已提高存贷款基准利率,次上调准备金率,调整证券善交易印花税税率,的原因和结果。正是在无休止的价格波动中市场才发挥着其基本的资源配置功能,没有波动的股市将失去投资价值和存在意义。一个成熟稳定的股票市场应该具有适度的波动性。适度的波动性强调的是证券价格的波动不宜频繁,波动幅度不宜过大。股指适度波动的趋势应该基本上与国民经济发展状况相吻合,能体现国民经济的整体状况。从股指的适度波动中将反映出国家宏观经济政策和货币政策的变动、公司价值变动、投资者理念的变化以及宏观经济的繁荣与衰退等诸多因素。因此,对股指波动性的深入分析对有效控制投资风险,促进证券市场健康股票市场自其产生以来就以其价格的波动性为显著特征,如何准确描述股市价格行为以确定未来股市收益率情况是所有投资者及股市各利益相关个体所关场中的投资者行为主导着股市的价格行为,而投资者行为又受众多因素的影响,.√獗尘年以来,我国股市在经历了多年的熊市之后,突然迅速飘升,迎来了经接近ァ9墒械木薮蟛ǘ鹆擞泄刈ḿ液驼母叨裙刈ⅰ9乙渤鎏了众多政策和调控手段试图控制资本市场投资过热现象,年央行连续由现行氲髡%⒍啻畏⑿卸ㄏ蚱本荨波动性是股票市场最本质的特征和与生俱来的基本属性,是投资者买卖股票发展,具有积极的意义。这些因素包括宏观经济环境、金融环境和市场环境。硕士学位论文
在早期的研究中,人们认为股票市场处于适度波