文档介绍：天津大学
硕士学位论文
金融危机下全球股市收益率及其波动溢出效应实证研究
姓名:苏刚
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:杨宝臣
20090501
摘要关键词:向量自回归模型波动溢出效应格兰杰因果检验瓸年在美国爆发的次贷危机至今已演变为全球性金融危机,全球各大经济体都遭受其强烈影响,出现比较大的经济波动。同时,随着经济全球化和各国金融市场的开放,全球股票市场相关性程度也越来越高,然而全球股票市场之间如何联系、具有怎样的收益率及其波动溢出效应,这对稳定我国股市和防范国际金融风险具有十分重要的意义。本文正是在当前金融危机的背景下,深入地研究了中国内地股票市场与世界主要股票市场的收益率及其波动溢出效应。在数据选取上,为避免中国内地股票市场中沪深两市单个市场指数的片面性,本文选用沪深甘魑V泄善笔场的代表,并选用其它八个在国际股票市场中具有较大影响的股票指数作为研究对象,运用向量自回归模型、蚬煅楹投狦.,模型等进行建模和分析。实证分析结果表明:全球主要股票市场的收益率序列为平稳时间序列,不存在单位根过程;全球主要股票市场之间收益率及其波动存在溢出效应,并根据其结果制作出各大股市指数收益率的溢出效应传导图;中国内陆股票市场与世界其它股票市场的也已具有联动性,正逐步与国际接轨,扩大自己在全球股票市场的影响力。最后,本文根据相关实证分析,对如何稳定和完善中国股市提出相关政策建议,同时对本文的研究也提出了进一步的展望。模型
篤琣狟,琣瑃瑆.;琕,狟猯疭瓵,.猻,,.’
袁够陟学位论文作者签名:兹孺风签字同期:年么月签字目期:的赆茉旅慈学位论文版权使用授权书独创性声明签字同期:一年乡月锋日或撰写过的研究成果,也不包含为获得:叁盗盘堂或其他教育机构的学位或证本学位论文作者完全了解丕盗盘堂有关保留、使用学位论文的规定。特授权墨盗盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经发表书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名:导师签名:
研究背景和意义第一章绪论目前,随着金融市场的开放和全球化进程的发展,国与国之间商品与资本的流动日益频繁。国际互联网技术的高速发展,使得信息在不同市场之间的传播速度大大加快。全球资本市场之间资金流动与信息传播的不断加强,使得各市场之间的关系日益紧密,不同市场之间的价格越来越具有联动特征,单个资本市场的价格不仅受自身过去的影响,往往也会受其他市场价格的影响。年在美国开始爆发的次贷危机至今已演变成为全球性金融危机,以“溢出效应”为传导机制蔓延至全球各国。所谓溢出效应,是指一个组织在进行某项活动时,不仅会产生活动所预期的效果,而且对组织之外的人或社会产生的影响;而所谓的次贷危机殖拼渭斗看;惨胛4握;是指一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴,它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从年春季开始逐步显现的。年驴J枷砻拦⑴访撕日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。次贷危机源于次级抵押贷款的股票化,而次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业,指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于,次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高,贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人,会申请次级抵押贷款购买住房。而引发这次次贷危机的原因主要有:信贷条件的放松;抵押贷款股票化规模的不断扩大;抵押贷款及其股票化市场本身的不规范;市场利率的不断提高以及房价的不断上升和下降。正如亚马逊的蝴蝶扇动翅膀会导致暴风雨,美国的次级债也已经引起全球金融的波动,产生蝴蝶效应。而这一蝴蝶效应的传导机制和美国金融管制的放松和金融衍生工具的发展密切相关,从而使风险加大。中国内地股票市场经过十几年的发展,正逐步与国际接轨。年中国加入世界贸易组织螅谧时臼谐《酝饪7乓殉晌R恢直厝坏难≡瘛4年月细竦木惩馔蹲收的引入到年滦薅┖蟮腝芾办法大幅降低准入门槛,从年鹿谑准液献驶鸸芾砉境闪⒌年翾合格的境内投资者耐瞥觯庖幌盗惺录曛咀盼夜时臼
.庋芯肯肿国内外文献综述场国际化进程的不断深入。资本市场对外开放在为一国资本市场乃至宏观经济带来巨大收益的同时,也可能带来不容忽视的金融风险,世纪年代