文档介绍：南京航空航天大学
硕士学位论文
我国权证上市对标的股票收益和波动的影响研究
姓名:孙晓惠
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:顾金宏
2011-03
南京航空航天大学硕士学位论文
摘要
权证是基于标的股票而产生的一种金融衍生产品,其与标的股票之间存在联动关系,因此,
权证上市会对标的股票产生一定的影响。我国权证市场于 2005 年在股权分置改革背景下重新启
动,到目前为止已有五年多的发展历程,不仅顺利完成了股权分置改革赋予其的使命,而且对
我国资本市场尤其是金融衍生品市场的发展也发挥了重要作用。当前探讨权证上市对标的股票
产生怎样的影响以及影响程度如何,对投资者、发行人以及市场政策制定者和监管者而言,都
有着深刻的现实意义和长远意义。
本文选取自 2005 年 8 月 18 日至 2010 年 9 月 31 日在沪深证券交易所上市的 42 只权证和其
对应的 40 只标的股票作为研究样本,探讨了我国内地权证上市对标的股票在收益和波动两方面
的影响。首先,采用事件窗法研究了权证上市对标的股票收益方面的影响,计算和分析了事件
窗内标的股票的平均超额收益率(AAR)和累计超额收益率(CAAR),并进行显著性检验;其
次,利用 Wilcoxon 秩和检验对以上事件研究的结论进行了验证;最后,采用了引入虚拟变量的
EGARCH 模型进行估计,通过分析权证上市前后虚拟变量的系数λ的变化来分析标的股票波动
性的变化。
通过实证研究,本文得出以下研究结论::股改权
证——认购权证上市的确给标的股票在公告日前带来一段时间超额回报,但这种回报并未持续
到上市后;股改权证——认沽权证在上市前后均带来一段时间超出市场收益率的回报,但上市
前结果更为显著。股本权证上市的影响与股改权证不同,其上市并未给标的股票带来明显超额
收益率。:股改权证——认购权证上市对标的股票起到了
一定稳定作用,股票波动性有所下降;认沽权证上市对标的股票的稳定性作用并不明显;股本
权证上市显著降低了标的股票的波动性,尤其是和前述股改权证上市相比,经过近四年的发展,
股本权证对于标的股票的稳定性作用更加明显。
关键词:权证上市,标的股票,收益,波动
I
我国权证上市对标的股票收益和波动的影响研究
Abstract
Warrant is one of the financial derivative products based on object and connected with underlying
,the entrance of warrant into the market will have some effect on the underlying
has returned back to the stock market because of Equity Division Reform(EDR) and
experienced a essful development over five years. It not only essfully plishes its
mission in EDR,but also plays a great role in the development of China’s capital market, especially
the development of financial derivative market. Now the discussion about what kind of the effect it
will have and to which extent it will affect is of profound realistic and lasting significance.
The paper selects 42 warrants which are listed on Shanghai and Shenzhen stock markets and their
underlying stock as research samples to make a study on how the entrance of warrant in the mainland
has influenced the returns and volatility of underlying stock