文档介绍：南京财经大学
硕士学位论文
机构投资者持股与现金股利政策关系研究
姓名:丁章华
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:高雷
2011-01-09
摘要
上世纪 80 年代后西方国家机构投资者积极主义兴起,机构投资者参与公司
治理成为公司外部治理机制的重要组成部分。我国机构投资者近年来迅速发展,
随着股权分置改革的进行和相关政策法规的调整,我国机构投资者参与公司治理
的能力逐步提高。现金股利分配政策作为上市公司核心财务政策之一,一直受到
利益各方的密切关注。股利政策与股东利益密切相关,股利发放与否、发放水平
和发放形式会导致上市公司的股价波动,影响到公司的资本结构和资本成本,因
而股利政策在理财活动中占有重要地位。
本文从现金股利政策视角来研究机构投资者的投资行为和参与上市公司治
理情况。首先以“股利信号理论”和“股利代理理论”为基础,分析机构投资者
与现金股利政策可能存在的关系,同时对相关文献进行了系统地总结与回顾;接
着阐述了我国机构投资者的发展状况及现金股利分配的状况;最后以 2007-2009
年数据,从实证的角度检验机构投资者与上市公司现金股利政策之间的关系。
实证结果发现:(l)发放现金股利公司的机构投资者持股比例显著高于没有
发放现金股利的公司;高机构投资者持股公司发放的现金股利显著高于低机构投
资者持股公司。(2)机构投资者持股比例与上市公司现金股利分配倾向和分配水
平显著正相关,表明机构投资者在一定程度上参与公司治理,发挥着监督治理作
用。(3)机构投资者偏好发放现金股利的公司,上市公司派现概率与机构投资者
持股比例显著正相关,派现公司现金股利支付水平与机构投资者持股比例显著正
相关。(4)压力抵制型机构投资者起到了监督治理作用,而压力敏感机构投资者
却相反。但是无论是压力抵制型机构投资者,还是压力敏感型机构投资者,都根
据现金股利政策来构建起投资组合。
本文在实证结论基础上提出了相应的政策建议,政府部门应该采取积极措施
进一步推动机构投资者的发展,并积极倡导理性投资,适度放宽对机构投资者投
资上市公司的法律限制。在促进机构投资者大规模发展同时,也需要针对不同类
型的机构投资者进行引导和规范,促进我国各种类机构投资者的协调发展。

关键词:机构投资者现金股利政策股东积极主义股利信号股利代理

I
ABSTRACT
The institutional investor activism rise during 1980s in the western countries.
Institutional investor taking part in corporate governance has been an important
mechanism. Along with the reform of non-tradable shares and adjustment of policies,
the institutional investor rapidly developed in China, the power of influence corporate
rate governance increasingly enhanced. Cash dividend distribution policy as a listed
company one of the core financial policy, has been close attention to the interests of
all parties. The dividend policy is closely related with the benefit of shareholders, and
the dividend can result in the fluctuation of the stock price, so the dividend policy is
very important in the financing activities.
Our article research the action of institutional investors in stock selection and
corporate governance participation from the cash dividend policy. Firstly, based on
the Signal Tran