文档介绍：IPO市场承销商声誉机制的形成机理及实证检验
黄春铃1 陈峥嵘2
(,北京100871;,上海 200021)
摘要:本文认为,考虑到中国IPO市场的特殊背景,承销商声誉的形成高度依赖于证券监管力量。本文运用中国证券发行市场的经验数据,考察了中国承销商声誉机制的现实状况和演变轨迹。实证结果显示,中国IPO市场承销商声誉的阶段性积累虽已初具雏形,但并没有形成明朗的分化,承销商声誉机制在一定程度上仍处于缺位状态。制度的市场化改革取向和外部约束力量的增强,是中国承销商声誉阶段演进的动力。同时,IPO市场上监管制度的缺陷以及由此导致的监管效率低下、市场约束机制弱化是阻碍承销商声誉阶段性推进的主要原因。
关键词:承销商声誉机制;股票发行;发行企业;发行监管
作者简介:黄春铃,女,北京大学光华管理学院博士后流动站、交通银行博士后工作站博士后研究员,研究方向:金融机构与金融市场。陈峥嵘,海通证券研究所宏观研究部高级分析师。
中图分类号: 文献标识码:A
A Theoretical and Empirical Study
on the Mechanism of Underwriter Reputation in China IPO Market
Abstract: this article shows that it is a dynamic process for underwriters to build reputation considering the special transitional background of China and the acquisition of underwriter reputation mechanism is highly relied on the power of securities regulation. An empirical test is given to evaluate the reputation condition of the Chinese panies during the IPO institutional transition. The results show that, in China, the underwriter reputation mechanism is gradually taking into shape. The increasing marketability of IPO issuing policy can account for this kind of change. At the same time, the existing defects of regulation policy are the reasons why reputation mechanism has not yet taken into effect.
引言
在证券发行市场尤其是首次公开发行市场(即IPO市场)上,有效的信息传递是市场效率的基础。然而,由于发行企业信息披露的非激励相容和投资者高昂的信息搜索和处理成本,投资者和发行者之间存在严重的信息不对称。发行企业拥有关于企业质量的真实信息,而投资者并