文档介绍：资产证券化创新之资产支持票据业务探析【摘要】在金融改革的大背景下,我国资产证券化的脚步越來越快。作为国内一种新型资产证券化产品,资产支持票据可能在未来债券市场占据一席Z地,本文借此对资产支持票据业务的特点进行粗浅的比较分析,笔者从资产支持票据与资产证券化及其他债权融资工具的比较分析角度来讨论其特点。【关键词】资产支持票据资产证券化一、 资产支持票据定义根据《资产支持票据指引》(以下简称《指引》),资产支持票据(ABN,Asset-BackedMedium-termNotes)是指非金融企业在银彳亍间债券市场发行的,由基础资产所产生的现金流作为还款支持的,约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。与传统信用融资方式不同的是,它凭借支持资产的未来收入能力获得融资,支持资产本身的偿付能力与发行主体的信用水平分离,从而拓宽了自身信用水平不高的企业的融资渠道。二、 资产支持票据特点资产支持票据与短期融资券和企业债券等其他债权融资方式相比,具有审批周期短、产品期限灵活、融资成本低等优点。作为一种克接融资的渠道,其具有以下特点:一是发行人担任票据发行人,基础资产通过特定目的信托隔离;二是双重追索权,即首先由基础资产现金流提供中期票据偿付,其次当特定事件发生后,由发行人整体信用进行偿付;三是通过交易结构设计实现票据持有人对基础资产享有优先于发行人的其他债权人的受偿权利;四是发行人表内融资,即基础资产留在发行人报表内;五是设置交易管理人,定期监测基础资产现金流量及其超额抵押率,确保止常情况下基础资产规模足以覆盖中期票据未偿本息余额;六是由于有基础资产优先受偿等信用增级措施,资产支持中期票据的债项评级将高于发行人的主体评级。资产支持票据属于资产证券化的范畴,产品设计采取的是证券化技术。但由于交易结构、信用增级、流动性支持方面有所不同,其与普通的ABS产品有所区别。根据《指引》内容以及国际成熟的资产支持票据市场,将资产支持票据与普通的资产支持证券的区别作出如下比较分析:一是信息披露。普通的ABS产品的信息披露完全,基础资产的数量、规模、信用质量、期限、现金流等信息,以及基础资产的相关统计信息都会详细披露。资产支持票据通常不披露这些信息。二是风险隔离程度。普通的ABS产品通常需要实现“破产隔离”和“真实出售”,风险隔离程度较高,破产风险和法律风险相对较小。ABN的风险隔离程度较弱,通常通过渠道的滚动式融资偿还到期的现金流。一口出现无法滚动式融资时,基础资产的现金流未必能够实现ABN现金流的完全偿付。这种情况发生时,往往通过流动性支持方和信用支持方提供现金流补偿,但此时资产出售方往往并不能做到完全的隔离,可能仍需承担一定的融资义务以满足ABN的偿付。此外,由于渠道往往不断将基础资产产生的现金流用以购买新资产,如果资产转让正在进行中,资产出售方、原始债务人等参与人却破产,那么由于资产的转让并未完成,能否被认定为“真实出售”具有一定的不确定性。三是发行成木。ABS产品由于发行过程比较复杂,时间较长,成本较高,通常成本约为50~60bp左右。从国际市场来看,资产支持票据发行时间相对较短,程序相对简单,成本比较低,通常成本约为6〜13bp左右。资产支持证券与其他债务融资工具比较有以下区别:一是与现有短期融资券相比,二者比较类似,但短期融资券被限制在一年以内,ABN与之最人的不同在于,它