文档介绍：华中科技大学
博士学位论文
人民币实际汇率购买力平价实证研究
姓名:徐国希
申请学位级别:博士
专业:西方经济学
指导教师:王少平
20060509
华中科技大学博士学位论文
摘要
在经济全球化的大背景下,对汇率的研究显得尤为重要,而购买力平价(PPP)理
论是汇率决定理论的基础理论,因此,对购买力平价进行实证研究一直是国际上经济
学者研究关注的焦点之一。购买力平价理论以一价定律为基础,认为某种货币的价值
取决于其所具有的购买能力,其特点是直观、易于理解。尽管购买力平价理论成立的
条件较为严格,但它在汇率决定理论中一直占有基础而又重要的地位,人们对它的实
证检验也一直没有停止过,几乎每一种新的计量学方法一出现,都会马上被经济学家
用于对 PPP 的实证研究。之所以如此,是因为购买力平价对于现实经济具有很多重要
的应用意义,如预测金融危机、作为汇率名义锚及判断汇率错配等等。因此,对我价进行实证研究的意义不言而喻,我们可以据此建立人民币汇率
的名义锚,判断汇率是否高估或低估,从而决定适宜的汇率政策。
自购买力平价(PPP)理论被提出至今,已有很多检验 PPP 理论的文章,但检验的
结果却一直摇摆不定。本文主要从两个方面对人民币实际汇率购买力平价进行实证检
验:首先我们将基于线性 AR 模型,并利用中值无偏估计方法,计算人民币实际汇率
的半生命期,对人民币实际汇率是否存在 Rogoff 困惑进行检验;然后我们以非线性模
型取代传统的线性模型,检验人民币实际汇率是否具有对 PPP 的均值回复特性。
对 AR 模型而言,最小二乘法估计存在低估偏误,中值无偏估计是对最小二乘法
估计偏误进行修正的一个有效方法。基于 1994 年 1 月至 2004 年 5 月的样本区间,本
文利用 Boostrap 仿真实验计算了中值无偏估计的数值解,计算的人民币实际汇率的半
生命期为 年,人民币实际汇率向 PPP 回复的年均速率约为 24%,因此,基于线性
AR 模型,在样本期内人民币实际汇率的 Rogoff 困惑问题实际上并没有 Rogoff(1996)
所说的那么严重,只是以前所用的计量方法存在误差而已。并且,人民币实际汇率在
样本期内是平稳过程的概率为 95%,说明基于线性 AR 模型估计检验,人民币实际汇
率购买力平价至少在 95%的概率上是成立的。
但是,基于传统的线性 AR 模型对实际汇率时间序列的数据生成过程进行描述存
在诸多的不足之处。由于交易成本的存在,使用非线性模型来描述实际汇率时间序列
的数据生成过程及其均值回复特性可能更符合现实情况。Granger 和 Terasirta(1993)
提出的平滑转换自回归模型(STAR),在汇率研究中得到了广泛应用,本文基于该模
型对我国人民币实际汇率进行了实证研究,并对该模型的转换函数提出了进一步的改
I
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进设想。将样本区间扩展到涵盖历次人民币汇率制度改革(1980 年 1 月至 2005 年 10
月)对人民币实际汇率购买力平价重新基于非线性模型进行检验,实证结果表明人民
币实际汇率的数据生成过程服从 LSTAR 非线性模型,这说明:首先人民币实际汇率具
有整体平稳性,并且人民币实际汇率对购买力平价的偏离具有均值回复特性,而这种
均值回复的调整行为服从非线性 LSTAR 模型;其次,我国人民币实际汇率的动态行为
具有不对称性,实际汇率的调整行为不仅与其偏离均衡值的大小有关,而且与偏离方
向有关。通过仿真比较,对人民币实际汇率随机行为的描述,非线性 LSTAR 模型要优
于线性 AR 模型,而基于改进后的 LSTAR 模型又优于未改进的 LSTAR 模型。人民币
实际汇率在样本期内大部分时间处于高机制状态,当处于高机制状态时,人民币实际
汇率为平稳的 AR(1)过程,而当处于低机制状态时,人民币实际汇率则为发散的 AR
(1)过程,这一结论说明人民币实际汇率具有长期平稳与短期波动的特征。而人民币
实际汇率 LSTAR 模型的转换函数非常陡峭,说明人民币实际汇率在低机制(lower
regime)状态和高机制(upper regime)状态之间的转换是非常迅速的,已经接近于两
机制的 TAR 模型。估计模型的脉冲响应函数从另一方面证明了人民币实际汇率均值回
复的行为特性具有非对称性,随着冲击的增大模型脉冲响应函数变得越来越陡峭,这
意味着冲击越大人民币实际汇率的均值回复越快,当冲击大小相同而正负方向不同时,
正冲击的脉冲响应函数要比负冲击的脉冲响应函数陡峭,这意味着人民币高估时的调
整速度要比低估时的调