文档介绍：後粤。/鑫学硕士学位畚利率期限结构理论研究和影响因素实证分析姓经济学院业:西方经济学杨丽青指导老师:袁志刚教授完成日期:年院专系:名:学校代码:学号:
摘要本文首先提出了利率期限结构和收益率曲线的概念,然后对利率期限结构理论和利率决定理论进行综述,如传统利率期限结构理论主要包括预期理论、流动性偏好理论和市场分割理论,而现代的利率期限结构理论本文分为国外利率期限结构研究和国内利率期限结构研究两部分,之后还对利率决定理论加以论述,并分析影响利率的一些主要的宏观经济变量。针对这些宏观经济变量,本文选取一些样本数据,进行了主成分分析鞒煞址治龇ㄊ且恢质涤玫亩嘣M臣品治龇椒ǎ它能够将大量、繁复的原始指标、数据简化为少量的综合指标,同时使这少量指标尽可能地包含原指标群中的信息资料。这些综合指标能够更好地反映各样本之主成分两个主成分。然后利用简单的相关系数统计描述方法,分析这两个主成分对利率期限结构的解释能力,并构建P屠唇徊郊右陨钊敕治觯贸鼋崧郏经济周期主成分和居民主成分的对利率的解释能力不如利率自身滞后项的解释能力;经济周期主成份的一阶滞后项对各期利率的解释能力比居民主成份的一阶滞后项强;两个宏观主成分的一阶滞后对长期利率增长比较有解释能力,但对短期利率的比较缺乏解释能力。最后,根据结论,提出政策建议,同时指出本文的不足之处和进一步改进的方向。关键词:利率期限结构主成分相关系数治中图分类号:间的主要差别,而且在统计意义上是相互独立。贸鼍弥芷谥鞒煞趾途用
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引言利率是经济和金融领域的一个核心变量,它实质上是资金的价格,,各期零息债券的平均年收益率曲线阆⒄找媛是。它是固定收益证券市场中最基本、也是最重要的概念之一,它体现了利率与剩余期限之间的关系。无论是在宏观还是微观金融领域,利率期限结构都具有非常重要的作用。完善和准确的利率期限结构是一个国家金融市场中固定收益债券定价的基本工具,由于它揭示了关键利率的波动信息,所以它也是计算债券及其组合的依据,是债券投资风险管理不可缺少的基础工具。由于大多数美元互换合约的协议利率都以;〗卸ḿ郏虼嘶贚的利率期限结构在互换估价和确定互换利率方面发挥着重要作用。美国国库券的利率期限结构是利差分析乇鹗瞧谌ǖ整利差分析等债券分析技术暮诵模佣С帕似湔谐〉募鄹窆兰啤T诜险管理系统中,利率期限结构也发挥了重要作用。在衡量市场风险和设定风险限度中都要使用利率期限结构的不同情况来对交易中的有价证券组合进行重复估价,以得到在某一时限内证券组合价值变动的分布。另外,风险管理系统还经常利用建立在利率期限结构基础上的模型来得出一些重要的敏感度衡量指标。而对于一般投资人和交易商而言,根据利率期限结构可以在任何时点判断证券的理论价格,以进行投资组合的避险和衡量投资的绩效。由于标准的收益率曲线是基于国债而言的,而国债一般是被认为无违约风险的,所以一般情况下视国债的收益率曲线为无风险基准点,进而,投资人和交易商可以借助国债市场的利率期限结构对风险性的金融产品及其金融衍生产品进行价值评估。因此,对于国债利率期限结构的研究是非常重要也是很有意义的。利率作为一个宏观经济变量,与其它宏观经济变量,如经济增长、货币供给、通货膨胀、固定资产投资等密切相关,相互影响。而银行间国债市场的利率期限结构由于期限时间不同,其利率也会不同,不同期限的利率会随着市场条件和状况不断变化,宏观因素肯定对这些不同期限的利率会产生一定的影响。因此,本文试图通过一些简单的统计和计量分析来试图发现宏观经济变量和利率期限结构之间的关系,并运用这种关系来引导政策制定和对投资者提供建议。
,利率与到期期限之间的关系就是利率期限结构。收益率曲线是指不同期限的国债,在某个给定时点,其到期收益率与到期期限之间的关系。在收益率曲线上,靠左边的部分,称为“短边”,表示期限较短的利率期限结构,而靠右边的部分,称为“长边”,则表示期限较长的利率期限结构。就货币政策而言,收益率曲线最左端代表极短期的市场收益,包括银行同业拆款利率,这是央行可以操控的部分,,收益率曲线的短边部分,其变动幅度要比长边来得大,但这并不表示长期国债一定会有比较低的市场风险。由于收益率曲线所展示的,是某个时点的利率期限结构,因此随着时点的不同,收益率曲线就会有所变化。在从事计量分析工作时,通常需要使用利率期限结构的时间序列资料,然而如果同时考虑整个利率期限结构的期限与时间,会使资料交得相当复杂而不容易处理,因此事务上多利用。利差”代表收益率曲线。利率期限结构是指市场上相同类型金融工具,