文档介绍：云南财经大学
硕士学位论文
基于长记忆性的中国股票市场波动性实证研究
姓名:项艳
申请学位级别:硕士
专业:世界经济
指导教师:陆亚琴;王学鸿
20081001
中文摘要本文主要研究基于长记忆性的中国股票市场波动性的实证分析。股票市场充满不确定性。信息、资本的快速流动使股票价格不断发生变化,从而导致市场波动。股价波动是股票市场的常态特征,适度的股价波动有利于增加市场的活跃度,提高市场的流动性,但剧烈、频繁的波动则会扭曲市场的价格形成机制。我国股票市场是一个新兴市场,市场波动的高风险特征显得尤为突出。因此,研究我国股票市场波动的统计特征对于稳定金融市场,促进经济发展具有重要的理论和现本文的研究思路是,以长记忆性为导向,分析股票市场波动的理性边界统计特征,在此基础上对我国股票市场有效化程度以及有效化动态进程进行分析。文章回顾了有效市场假说途渥时臼谐±砺鄣姆⒄故罚婧蟛隽嘶于分形市场假说的长期记忆性,并介绍了用于长期记忆性实证研究的疭分析方法。在蚣芟拢擞眯⒈曜疾畹确椒ǘ运∪「龉裳疽约澳D獾氖场组合进行了检验,包括方差边界及现值模型的成立与否。偎等衔#果一个市场是有效的,则该市场的价格变化是随机的,市场有效性越强,价格变化随机性越强,基于资产的历史价格对未来价格的预测是不可能的。金融市场长记忆性的存在是对市场有效假说的一个重大挑战,如果金融市场存在长记忆性,资产价格的变化遵循某种规律,以往描述短记忆的时间序列模型都将不再适用,长记忆性是对姆穸ā深大盘指数收益率时间序列进行了分析。实证结果显示:甘笥谒婊游走时的,序列存在长期记忆性。本文认为人们对信息的非线性反应,缺乏有效避险工具和信息披露不完善是股票收益率出现长期记忆性特征的主要原因。基于实证研究,本文得到我忆性特征及波动过大的结论,市场并不有效。笔者认为减小金融市场波动,促进市场有效和稳定的方法主要应包括:加强和规范信息的披露,加强市场参与者教育,积极培育和发展上市关键词:股票市场有效市场假说波动性长期记忆性疭分析实意义。本文在理论的基础上,用疭方法对中国股票市场进行实证研究,分别对沪、公司,加强政府监管等。
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第一章导论一、研究的背景和意义波动性是股票市场的本质特征和基本属性。正是在股票价格波动中市场才发挥着其基本的资源配置功能,没有波动的股市将失去投资价值和存在意义,一个成熟稳定的股票市场应该具有适度的波动性。因此,股票市场的质量和效率如何,波动性是衡量的重要指标之一。换句话说,证券市场成熟与否,一个关键的评判标准就是看证券市场是否具有良好的波动性特征。波动性不仅与市场的不确定性和风险直接相关,在金融资产的定价与资产配置中处于核心地位,而且与反映证券市场质量和效率的其他指标如流动性、交易最有效的指标之一。另一方面,波动性对企业投资杠杆、财务杠杆和营运杠杆的决策、个人的消费与投资行为、经济周期及相关宏观经济变量等也具有重要影响。然而,从股票市场发展的历史过程看,股市运行往往表现出高风险特征,如等一系列不利因素的影响,全球股市几度出现波动和反复。由此可见,股市的大幅度波动,会造成金融、经济甚至社会的动荡和恐慌,从而给整个金融体系乃至全球经济的平稳运行带来严重的负面影响。波动性一方面与市场的不确定性和风险直接相关,而这又是现代金融理论不能够构成对有效市场假说倜鹦缘拇蚧鳎鳨又是现代资产定价理论,如资本资产定价理论和套利定价理论囊豢基石,因此可以说对波动性的研究是一项牵一发而动整个微观金融的工作。与此同时,波动性又是反映证券市场质量和效率的一个指标,可以通过波动性指标来波动性适度的市场不会出现股票价格超出基本价值范围大起大落的剧烈波动,金融资产收益率时间序列基本呈现随机游走的特征,市场较有效。然而股票价格的过