文档介绍：对公司资本结构影响研究专业名称:公司金融博士师:姚益龙教授申请人:邓湘益导论文答辩委员会主席:成员:
俨日刷磁氢力哆日期:少咖年/月厂日学位论文使用授权声明论文原创性声明日期:加扣年乡月/日明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名:本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版,有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅,有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索,可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。。
摘要构影响研究公司基于产品市场竞争因素进行的资本结构决策,是从战略层面上进行的财务决策,其研究意义与价值远远大于其他基于融资战术层面因素的考量。然而,有关公司财务决策与产品市场竞争之间相互关系的研究还未引起学者们的足够重视。本文尝试基于产品市场竞争视角研究公司资本结构选择,旨在增加人们从战略层面高度对公司财务决策行为的理解。本文通过归纳总结认为产品市场竞争对公司资本结构决策的影响至少表现为三种效应,即有限责任效应、进攻性承诺效应以及破产成本效应。其中,有限责任效应与进攻性承诺效应促使公司提高财务杠杆比率,而破产成本效应则推动公司降低财务杠杆比率。三种影响效应的大小随着产品市场竞争程度的变化而发生改变:当产品市场竞争程度较低时,有限责任效应与进攻性承诺效应占据主导地位,此时,公司有动力提高其财务杠杆水平;当产品市场竞争程度较高时,破产成本效应则占据主导地位,此时,公司积极降低财务杠杆水平以提高公司整体价值。两方面效应之间的相互权衡导致了产品市场竞争对资本结构选择的影响并不会呈现出简单的“正向相关’’或“负向相关”的关系,而会呈现出倒“的曲线函数关系。基于上述权衡思想,本文通过建立一个一般性的理论分析框架将上述产品市场竞争对资本结构选择的所有影响效应纳入其中进行权衡考量。该模型囊括了产品市场竞争对资本结构选择决策影响的各种效应渠道,其中包括:有限责任效应、
进攻性承诺效应以及破产成本效应。各种影响效应之间的利弊权衡结果使得产品市场竞争对于资本结构选择决策的影响呈现非线性关系。这样建模所得出的理论结论更符合现实经济的常态,从而,本文也从产品市场竞争视角给予了资本结构权衡理论以新的诠释。虽然本文基于权衡思想的理论建模指出,产品市场竞争对资本结构选择的影响是非线性的,但这样的理论模型是否与我国上市公司资本结构选择的现实相吻合诖耍疚淖隽私衔Q辖鞯氖抵ぜ煅椤本文首先将包含产品市场竞争等影响公司资本结构选择决策的因素进行了分位数回归检验U庋龅哪康氖俏A烁V惫鄣毓鄄獠市场竞争因素对资本结构选择的影响会呈现出理论模型所预期的非线性关系。分位数回归结果显示,产品市场竞争程度指标杂谧什赫实挠跋煸诓煌分位水平上差异显著。这一结论反映该因素对公司资本结构决策的影响可能呈现出非线性关系,从而为本文的后续实证检验提供了感性的认识。随后,本文在资本结构影响因素计量模型中同时加入了产品市场竞争因素度量指标囊淮蜗詈投纹椒较睿ü兰莆夜鲜泄咀时窘峁姑姘迨木蔡ê饽P头⑾郑肥谐【赫潭戎副暌淮蜗钕凳灾U二次项系数显著为负。实证检验结果证明了两者之间存在倒“型函数关系,从而为本文的理论分析提供了经验支持。接着,基于公司存在一个最优目标资本结构的假设,运用动态面板估计方法、玫降墓兰平峁允荆肥谐【赫怨目标资本结构的影响呈现出倒“毙秃叵怠T诟髦侄姘骞兰品椒ǖ谋选过程中,本文采用了蒙特卡罗模拟方法乖炝擞氡疚难芯样本相似的数据结构。此外,本文进一步分析了产品市场竞争程度与资本结构偏离程度之间的关系。最后,在前述理论与实证检验的基础上,提出了本文的政策建议:公司管理者可以根据产品市场竞争程度的不同提高或降低负债规模。关键词:资本结构;产品市场竞争;静态权衡;动态调整
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