文档介绍：资本结构对企业产品市场竞争绩效具有线性影响吗——基于我国上市...
资本结构对企业产品市场竞争绩效具有线性影响吗? ——基于我(暨南大学金融系,广东广州 510632) 作者简介:徐腊平,暨南大学公司金融与投资学2006级博士研究生,主要研究兴趣为公司金融。联系方式:******@gmail; 电话:**********。通讯地址:广州市黄埔大道西601号暨南大学真茹苑23栋410. 摘要:已有理论研究表明,资本结构与企业产品市场竞争绩效之间既可能存在单调正或单调负的线性关系,也可能存在非线性关系。本文通过相对行业而言的企业销售收入增长率指标来反映企业产品市场竞争绩效,并使用我国上市公司2000-2006年的数据进行了实证分析。结果发现,我国上市公司相对销售收入增长率与资产负债率存在“U型”关系:当负债处在较低水平时,增量负债恶化了企业产品市场竞争绩效;一旦负债超过临界值,适度增量负债则改善企业产品市场竞争绩效。本文的研究表明,我国上市公司产品市场竞争绩效与资本结构之间存在非线性关系。关键词: 资本结构产品市场竞争绩效 Abstract: Past research finds that there’s a positive or negative, even non-linear relation between capital structure and firm’s product petitive performance. This paper designs an index of firm’s sales growth rate relative to industry to reflect firm’s product petitive performance, and makes an empirical test based on China’s pany during the year of 2000-2006. e shows that there is a U-type relation between capital structure and firm’s product petitive performance in China’s panies. When debt level is low, marginal debt hurt firm’s product petitive performance. While debt level is larger than some level, marginal debt is associated with relative-sales gains. This study supports that there is a non-linear relation between capital structure and firm’s product petitive performance in China’s panies. Key words: capital structure; product market; competitive performance 一、引言 Brander和Leviws1986年融合金融学和产业经济学的研究思路,开创了资本结构与产品市场行为互动分析的研究领域。二十余年过去了,该领域的研究文献大量出现,其中一个特别引入注目的分支,就是关于资本结构与产品市场竞争绩效之间的相关关系研究。随着研究的不断深入,学术界对资本结构与企业产品市场竞争绩效之间关系的认识也在不断深化。国外的研究成果已经形成几种旗帜鲜明的观点:一种认为,由于负债的有限责任效应,企业在产品市场竞争中的行为比没有负债时更具有攻击性。具有远见的企业可以精确地设计资本结构,从而改善企业产品市场竞争绩效,即产品市场竞争绩效与企业资本结构单调正相关;另一种认为,高财务杠杆降低了企业可支配的现金流量,容易引发竞争对手产品市场的掠夺行为
——扩大产出、降低产品价格等,从而导致企业产品市场竞争绩效的恶化甚至企业破产。根据该观点,资本结构恶化了企业产品市场竞争绩效,即产品市场竞争绩效与企业资本结构存在单调负相关;还有一种认为,产品市场竞争绩效与企业资本结构 1
之间存在非线性关系,适度负债可以改善企业产品市场竞争绩效,而过度负债则降低了企业产品市场竞争绩效。可见,学术界对于产品市场竞争绩效与资本结构之间的关系,并没有得出较为一致的结论。近年来,国内学者对资本结构与企业产品市场行为之间的关系也进行了一定的探讨,主要集中在对资本结构与企业产品市场竞争战略、竞争强度之间关系的探讨(如刘志彪等,2003;屈耀辉等,2007等),而资本结构与企