文档介绍：华东师范大学
硕士学位论文
机构投资者对我国证券市场稳定性的影响研究
姓名:曾圣洁
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:聂丹
20100401
摘要关键词:机构投资者;证券投资基金;证券市场;稳定性鲜明的定论。一种观点认为,由于机构投资者自身的不足以及证券市场的体制性机构投资者是高度专业化和日趋细化的社会分工的产物,是投资专业化、组织化和社会化的必然结果,也是证券市场同益成熟化的标志。海外成熟资本市场的经验表明,培育和发展机构投资者,使之逐步成为证券市场的主体,对于市场的成熟和完善具有重要的意义。就我国证券市场而言,近年来以证券投资基金为代表的机构投资者得到了迅猛的发展,正逐步成为证券市场的主导力量,对市场稳定性的影响也日益增强。因此,研究机构投资者与证券市场稳定性之间的关系,对于机构投资者的健康发展以及证券市场的持续稳定具有重要的现实意义。然而,学术界对于机构投资者是否能发挥稳定市场的功能一直以来没有形成缺陷,使得单纯依靠发展机构投资者来稳定市场的期望变得不够现实;另一种观点则认为,机构投资者由于比个人投资者更加理性和专业,不断壮大机构投资者队伍将有利于市场的稳定。本文在界定了证券市场稳定性和机构投资者的基础上,建立市场结构模型,研究了机构投资者对股票价格稳定性的影响情况,得出了机构投资者加剧了市场的波动的结论。在理论研究的基础上,本文结合我国墒谐〉氖导是榭觯证券投资基金与墒谐∥榷ㄐ缘挠跋旖辛耸抵し治觯芯勘砻髟诖蟛糠质间里,基金持股比例与股票价格、股指涨跌呈正相关关系,说明我国证券投资基金并没有发挥稳定市场的功能,反而在一定程度上增大了个股和大盘的波动,这与理论研究得出的先验性结论相呼应。机构投资者未能发挥稳定市场功能的原因可以归结为两大方面,一方面是我国机构投资者本身存在种种不足,另一方面是我国证券市场的外部环境存在缺陷。对此,本文针对我国机构投资者的发展现状,尝试性地提出了相关政策建议,以期为规范我国机构投资者的投资行为,以及推动证券市场的稳固发展作出有益的探索。
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曾圣洁硕士学位论文答辩委员会成员名单职称教授副教授冉生欣姓名单位备注吴信如华东师范大学主席周洁卿
第滦髀选题的背景和意义文献综述我国证券市场自诞生以来,个人投资者一直占据着大部分的市场份额。这些个人投资者由于获取及分析信息的能力有限,或者缺乏足够的理性,其投资决策往往带有明显的投机色彩,经常在市场中快进快出进行短线搏杀,加之个人投资者极易被市场中各方因素所左右,在决策时容易盲目跟风、追涨杀跌,造成市场的无序波动。这种投资者结构失调的状况一直被认为是我国证券市场过度波动的主要原因之一,从而不可避免地阻碍了我国证券市场的健康发展。在研究国外成熟证券市场的投资者结构以后,一种普遍的观点认为机构投资者正是弥补了个人投资者的种种不足,成为构建成熟稳定市场的最佳选择。因此,近年来国家相继出台了各种政策法规扩大机构投资者的规模,改善投资者的结构,以期稳定我国的证券市场,使其能够健康有序地发展。在政策面的强力推动下,以证券投资基金为代表的机构投资者近年来得到了迅猛的发展,正逐渐成为我国证券市场的主导力量,他们的投资行为对于证券价格的决定、市场的效率和稳定性产生着越来越深远的影响。然而,一些问题也伴随着这些迅速成长的机构投资者逐渐暴露出来,如基金黑幕、利益输送、违规交易等,使得这股“健康力量芊⒒拥奈榷ㄊ谐〉墓δ苁艿搅酥室桑晌8鞣学者争论的焦点,一直以来无论在理论上还是在实证上都没有定论。那么,机构投资者究竟如何影响我国证券市场欠裼Ω么罅Ψ⒄够雇蹲收如果是,又应该怎样扶持培育和监管鹊取K孀呕雇蹲收叨游榈牟欢献炒螅庖幌盗形题直接影响到我国证券市场的持续发展并且亟待解决。因此,本文在总结国内外相关研究成果的基础上,结合我国证券市场的实际情况,深入系统地对我国机构投资者的证券投资行为进行了分析研究,考察了他们对市场稳定性的影响,并且提出相应的政策建议,以期为我国机构投资者的健康发展作出一些有益的探索。关于机构投资者与市场稳定性关系的问题,国内外学者进行了大量的研究,并没有得出一致的结论,但大多数研究是从机构投资者交易策略的选择和投资的
集中度这些角度入手的,例如“反馈交易策略”,“羊群行为”等,从而考察他们对市场的影响。下面笔者将从不同的角度和结论对国内外的研究进行回顾。.庀喙匮芯国外学者关于机构投资者投资行为的研究已经有了相当的积累,相对国内的研究来说更加成熟与系统,主要形成下三种观点。第一,机构投资者的交易行为有利于市场的稳定。支持这种观点的学者认为,机构投资者的交易行为无论是否表现出羊群行为的特征,都不一定会导致股价的过度波动。