文档介绍：独立董事声誉与独立董事劳动力市场有效性
??独立董事声誉与独立董事劳动力市场有效性陈艳内容提要:一般来说,独立董事能够对管理层起到监督的作用从而提高公司治理的水平,然而在我国上市公司特殊的制度背景下,独立董事制度实施的效果究竟如何,一直是理论界和实务界争论的热点问题。本文引入了“独立董事声誉”这一长期被忽视的独立董事制度设计的核心理念,构建了引入声誉机制的独立董事激励模型,并采用2004年至2005年沪市A股独立董事作为研究样本进行追踪,实证检验了我。本文的研究发现我国独立董事的劳动力市场缺乏有效性,声誉激励只能够促使独立董事避开公开违规事件,却不能激励独立董事更好地履行监管职责。这很可能是影响我国独立董事制度发挥作用最重要的原因。关键词:独立董事声誉、独立董事劳动力市场、大股东控制一、引言 2001年8月,中国证监会发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》,我国在上市公司的治理结构中正式引入独立董事制度。我国独立董事制度的建立,是在我国上市公司大股东控制、法人结构缺陷的背景下,为了保护中小股东的利益,政府强制性法律移植的结果。许多学者认为,由于我国上市公司集中性的股权结构决定了我国上市公司面临的主要代理问题是大股东与中小股东之间的代理问题,因此我国设立独立董事的初衷与英美等国不尽相同:我国独立董事的作用并不在于在总体上保护股东免受管理层侵害,而在于通过监督制衡大股东以及大股东派出的董事、经营管理人员的不合理甚至违法的行为,保护中小股东免受大股东的剥削。从独立董事实施的实际效果来看,在独立董事引入的最初几年,虽然从形式上大多数上市公司都已经达到证监会规定的三分之一的比例要求,但是由于制度还处于试水阶段,独立董事履行监督职能的质量并不高,聘请独立董事的上市公司和担任独立董事的人士对于独立董事的权利、义务和风险并不十分清楚。2004年5月上海证券报发表的首份中国独立董事生存现状调查表明:%的独立董事在董事会表决时从未投过弃权票或反对票,35%的独立董事从未发表过与上市公司高管有分歧的独立意见。因此,人们甚至把独立董事戏称为“花瓶董事”。近几年,随着证券监管部门对独立董事职责的进一步规范和独立董事培训的实施,独立董事的监督能力和风险意识有所提高。2002年中国证监会对“郑百文”花瓶董事陆家豪不履行职责课以10万元的重罚,曾惊醒了多少“董事不懂事”的梦中人,一时间引发全?? 中山大学岭南学院讲师,博士,研究方向为公司治理,email:******@,邮编:510275
国上百名独立董事辞职。类似的事件频频发生促使更多的独立董事开始发出自己的声音。唐清泉、罗党论(2006)对于122位独立董事进行问卷调查表明,对于不合理的提案或方案,独立董事曾经有65%的独立董事认为自己提出了不同意见,提出修正或拒绝的也有42%,曾经因此产生了激烈的争论或冲突的达到5%,他们认为独立董事直接或间接、正在或已经通过不同的方式与途径在履行自己的职责。在大股东控制的背景下,我国独立董事究竟能够在我国上市公司治理当中发挥多大的作用?我国独立董事制度持续有效发挥作用的机理何在?对于这些6>关系到独立董事制度未来走向的关键性问题,学者们还没有达成普遍的、统一的认识。笔者认为,我们对于独立董事制度认识尚不清晰的原因之一,是因为我们一直忽视了独立董事制度设计中的一个关键性要素——独立董事声誉。Fama and Jensen(1983)最早提出了独立董事声誉的概念及其重要性,他们认为独立董事对于“专家声誉”的追求是独立董事制度得以存在和发生作用的根本。独立董事作为成功人士,往往通过多年的辛苦奋斗已经取得了某些领域内的“专家声誉”。在一个充分有效的劳动力市场上,“专家声誉”作为一种人力资本的信号机制,能够减少劳动力市场上的信息不对称,带给“声誉”拥有者无可限量的未来收益。“好名声”是无数次的经历积累的结果,得来殊为不易,失去却是一朝一夕的事情。因此,独立董事与普通人最大的区别,无疑在于他有动机保持他经过千辛万苦所获得的“专家声誉”,即自身的人力资本价值。即使面临物质的诱惑,通过权衡利弊,也很容易做出选择。我们以往对于独立董事的研究往往偏重于报酬等方面,但这些激励措施对于已经具有相当物质基础的独立董事的影响力实在难以令人信服。本文正是力图从独立董事声誉机制出发,将声誉引入独立董事的激励模型,并利用独立董事劳动力市场的数据对于我国独立董事受到的声誉激励进行了初步的检验。本文理论模型的研究结果发现,在大股东掌控独立董事劳动力市场需求的情况下,大股东有动机让独立董事受到最小的声誉激励。进一步地,本文7>的实证研究结果发现,目前我国独立董事市场的对于优秀独立董事的区别能力还不强,从数据来看,独