文档介绍：华东师范大学
硕士学位论文
企业估值模型在房地产上市公司中的实证研究
姓名:石琭
申请学位级别:硕士
专业:产业经济学
指导教师:龙胜平
20100501
摘要业龙头公司——万科企业股份有限公司进行实证研究。分别从宏观经济、行业、和公司企业价值评估是建立在价值管理和价值分析的基础上,把企业视为一个经营整体进行估值的行为,其在当今社会活动中的作用愈发凸显,是一切经济和管理行为的依据和前提。企业估值的目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息,以帮助投资者和管理者作出建议与决策。本文首先综述了国外、国内企业价值评估理论与模型的研究现状,相比之下发现国外学者对该领域的研究更成熟、运用更广泛,这从另一个角度也说明中国经济活动中对企业价值评估的需求存在很大空间。之后,详细从基本原理、会计调整、使用方法、计算公式等不同方面介绍了四种类型的企业价值评估模型:相对估值模型、现金流贴现模型、期权估值模型和经济增加值模型。通过深入比较各类模型的优劣和适用条件,认为当前较适合中国上市公司价值评估的主要工具为经济增加值模型,它的优势之处在于将投资决策、奖金激励和业绩评价统一在一起,这样使得基于价值的管理交得直接、简单,具有逻辑上的一致性。在此基础上,将经济增加值模型运用于中国房地产上市公司的价值评估,选取了行三个层次分析,目的是为了充分阐述房地产企业的特征,以便于在使用经济增加模型评估价值的过程中,提供估计关键参数的定性和定量依据。然后,根据模型需要,依据重要性原则、可影响性原则、可获得性原则、可理解性原则和现金收支原则,对公司的财务报表进行必要调整,这样做是为纠正不同会计程序和处理方法对经济增加值指标造成的扭曲。再结合之前确定的参数,如:营业收入增长率、贴现率、加权平均资本成本等,预测出公司未来年的经营情况,将各个预测年份的经济增加值贴现之和加总估算出年底万科企业总价值,并进行实证结果分析:计算出的万科企业价值,平摊在其总股本上得到的每股价值,与同时期证券市场上的交易价格相匹配。最终对整篇论文进行总结。本文希望通过较深入的理论分析和研究,结合剖析万科企业不同阶段的经营状况,再运用经济增加值模型得出的企业价值,可以满足企业战略发展和以价值最大化为管理目标的需求,能以此为今后研究房地产上市公司价值评估提供借鉴意义,为更客观、更有效地开展有房地产公司相关的经济活动提供可靠依据。关键字:企业价值评估,经济增加值模型,房地产上市公司,万科
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把研究意义及研究目的价值评估包含三层含义。第一,因为投资者能够使用的只有现金部分,所以更多的现金总好于较少的现金。第二,论价值,当前现金总是比未来现金更大。第三,未来现金流量的不确定性随其风险性的增加而增加。“公司价值取决于预期未来现金流量的多少、发生时间和风险。因此,企业价值评估的全部工作就是:估计未来现金流量的多少和发生时间,调整风险以确定未来现金流量的当前价值。一正如过去的多年里西方社会几乎所有学者都极力倡导的那样,价值最大化已经成为一切财务管理工作的中心。受上世纪年代购并浪潮的影响,公司价值的大小已经成为了判断谁能在竞争中胜出的标准。既然如此,估算一个公司的价值已经不再是专门留待财务人员去处理的事情了,而是成为公司内外各个层面的人们都直接关心的实际问题。人们关心价值评估理论的原因不仅仅是因为它与购并问题密切相关,实际上,价值评估几乎体现在企业所有的经济决策中,它在社会经济活动中的重要性日益增长。对个人投资者而言,他们每天必须作出买入、卖出或持有有价证券的决定;对于公司的高层管理者而言,他们必须要为企业的发展作出明智和前瞻的战略选择;就一般管理者而言,他们的角色要求负责制定具体的经营决策并客观的执行;对从事财务监督管理的人员来说,他们的工作就必须敏锐的对潜在收益和损失作出预判和评价。而这些人决策的成功与否直接取决于是否能够准确计量和评价公司价值。总之,认识价值是一切经济和管理活动的依据和前提。面对中国逐渐开放的经济环境,资本的形式日趋多样化以及更为广泛的流动,企业市场状况变得越来越复杂和多变,中国企业参与世界经济活动的必要性和积极性也日益提高,企业合资、兼并、收购、重组等等经济活动中无不体现着企业价值评估的作用,就使得以价值为基础的经营理念和模式开始受到重视和流行。在年两会上,有关房地产相关问题的提案几乎占据了半壁江山,它引起的许多经济问题和社会问题被政府、企业和民众关注,也正是因为房地产业的迅猛发展已经使它成为国内经济增长的重要动力之一,房地产业的健康发展将推动中国经济的长期稳定增长。中央政府对此高度重视,着手出台一系列政策措施,,瓻甋篈,
研究方法及创新局面,这就使