文档介绍：股权集中度与公司绩效相关性的实证研究
1股权集中度与公司绩效相关性的实证研究雷晶晶,薛光,李延喜,张波涛大连理工大学管理学院,辽宁大连(116024) 摘要:本文以2004-2006年在沪、深两市上市的公司为样本,对股权集中度与公司绩效的相关性进行了研究。研究发现对于不同性质最终控制人二者的关系不同。具体的表现为受非国有最终控制人控制的公司绩效与股权集中度成显著N型关系,而受国有最终控制人控制的公司绩效与股权集中度成显著曲线型正相关关系。文章最后还根据实证的研究结果为我国上市公司股权结构改革提出了进一步的优化建议。关键词:股权集中度,公司绩效,最终控制人,上市公司中图分类号: 自二十世纪三十年代Berle与Means的经典名著《现代公司与私有财产》出版以后,股权结构及其对公司绩效的影响等相关问题引起了国际学术界的广泛关注。由于我国上市公司大部分都是由国有企业经改制上市的,且股权集中度普遍较高,所以关于股权性质、股权集中度与公司绩效和价值的研究就成了我国学者关注的热点问题。 ,学术界的研究还不能达成一致: 有些学者认为二者成正相关关系:Berle和Means认为,在公司股权分散的情况下,1>经理与分散的小股东之间的利益是有潜在冲突的,此类经理无法使公司的绩效达到最优。而公司[1]股权的相对集中,会使公司的经营绩效提高。Shleifer和Vishy认为在相同的条件下,大股东的存在对公司价值有正向的作用。因为大股东具有限制管理层谋取自身利益行为的能力,[2]可以更有效地监督经理层行为,有助于降低代理成本。张红军认为分散的小股东易产生“搭便车”的问题,股权一定程度上的集中是必要的,股权集中度与公司绩效之间存在正相关关[3]系。陈小悦、徐晓东通过实证研究也得到了类似的结论:在非保护性行业,第一大股东的[4]持股比例与企业5>业绩呈正相关关系。徐莉萍等认为大股东对公司绩效的影响更多地是正向的激励效应,他们的实证结果表明经营绩效和股权集中度呈现出显著的正向线性关系,而且这种关系在不同性质的控股股东中都是存在的。[5]还有些学者认为二者成倒U型关系:孙永祥、黄祖辉认为,与股权高度集中和股权高度分散的结构相比,股权有一定集中度、有相对控股股东并有其他大股东存在的情形,对公司治理的经营激励、收购兼并、代理权争夺以及监督机制作用的发挥,总体较为有利。因此,该类股权结构可使公司的绩效最大化。他们的实证结论是随着公司第一大股东持股比例的增[6]加,托宾Q值先上升,后又下降。吴淑琨认为,股权集中度的增加有利于改进公司的绩效,但股权集中度的进一步提高也可能导致大股东对小股东利益的侵害,从而影响公司价值最大化的形成,他利用上市公司1997-2000年数据的实证结果表明,股权集中度与公司绩效呈显[7]著性倒U型关系。杜莹、刘立国认为适度集中的股权结构更有利于公司治理机制的发挥,使公司治理效率趋于最大化,他们的研究结果也表明集中度与公司绩效呈显著倒U型关系。[8]此外,也有些学者得出了二者没有相关性或呈负相关关系的结论。Demsetz和Lehn[9]发现股权集中度与经营绩效会计指标(净资产收益率)并不相关。施东晖的研究结果发现,股权集中度无论是与代表公司经营绩效的净资产收益率,还是与代表公司价值的市净率指标 1本课题得到辽