文档介绍：西华大学
硕士学位论文
现金流量折现模型下企业价值评估的实证研究
姓名:王涛
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:陈万江
20100501
摘要市公司企业价值评估的模型——现金流量折现模型。在经过比较分析后,本研究选择现企业价值是伴随着产权市场的产生而提出的一个概念。随着产权市场的不断发展以及寻求企业价值最大化这一企业管理目标的确立,企业价值评估问题逐渐在理论界和实务中得到广泛关注。相对于国外企业价值理论发展比较成熟相比,我国相关领域的研究还处于初步探索阶段。在企业价值评估实务中,国际上的主流方法是现金流量折现法,本文试图通过与我国实际相结合,探索适合我国企业价值评估的现金流量折现模型。本文通过对常用的企业价值评估方法进行了论述,着重介绍了目前国际上流行的上金流量折现模型作为企业价值确定的工具。随后本文详细介绍了现金流量折现方法的应用,并结合我国企业和资本市场的实际情况,深入分析了现金流量折现模型的原理及模型中参数选择的问题。本研究选取了我国在上海证券交易所和深圳证券交上市的家市公司作为样本,在假设一定的条件下,通过统计分析,对实证结果与其市场价值进行相关性检验和拟合度检验。结果证明,采用现金流量折现法的评估价值与其市场价值具有高度相关性,实证研究了现金流量折现模型在我国资本市场上的应用,为企业价值评估提供有益的参考。之后对本文应用现金流量折现模型时的创新点进行了说明。最后,结论部分指出了研究中的一些不足和对今后研究的展望。关键词:企业价值;评估;.实证研究西华大学硕士学位论文‘
.,现金流折现模型下企业价值评估的实证研究,.瑃甀..瑃瓵甌,甌瓼,.瑆琽,.
绪论企业价值评估研究背景企业价值是二十世纪六十年代初伴随着产权市场的出现,基于产权交易的需要由美国学者首先提出的一个概念。当时,以美国为代表的西方发达国家在资本市场上频繁的进行企业并购和重组,专门从事企业买卖的产权市场迅速发展,使人们日益清楚地认识到企业价值确定这一核心问题。在产权市场中,只有确定一个买卖双方都能接受的价格,并购或是重组才能顺利完成。企业价值评估服从或服务于企业的产权转让或产权交易,企业产权转让或产权交易中需要的是企业的交换价值或公允市场价值。在均衡状态和市场有效前提下,企业评估价值与其市场公允价值二者没有差异。但在具体的经营过程中,由于市场并非完全有效,买卖双方对企业价值的看法往往不同,由此引发了交易行为的产生和市场价值的形成。自从金融创新在上世纪五十年代于英美国家产生后,进入七十年代,经济活动与金融活动联系更加紧密,并逐渐由经济货币化向经济金融化过渡。在经济金融化趋势下,企业价值评估成为企业理财不可或缺的一项重要工作。八十年代以来,随着经济会融化的不断发展和深入,企业价值的判别和评估成为股东、企业管理层、债权人甚至是政府官员直接关心的实际问题,西方工业发达国家的企业价值评估已经进入了财务导向时期,现代企业财务管理的目标已经由片面追求利润最大化、所有者财富最大化转变到追求企业价值最大化,这意味着企业价值理论己成为企业管理理论的核心内容。改革开放以来,随着我国资本市场的不断繁荣、市场经济的深入发展以及产权制度改革的逐步推进,企业价值评估理论及其实践开始逐渐受到重视,介绍价值评估理论的文章不断见诸各种刊物。与国外发达的价值评估体系相比,我国企业价值评估还是一个新的评估领域,还没有形成一个完整的评估理论体系。世纪年代末期,我国从国外引入了资产评估的概念、原理和方法,并同步引入了企业价值评估和实物资产评估。尽管当时也引入了“企业的价值不等于企业资产价值简单加和墓鄣阌肜砺郏谖夜て诘钠笠导壑灯拦朗滴窈褪导中,这样的理念并没有得到实际执行,总体上我国企业价值评估与实物资产评估仍混在一起,没有实质性区分。随着年我国第一部《公司法》的出台,规定了国家需要对企业的国有资产进行折股,引发了我国资产评估行业从对会计科目资产的评估过渡到对企业整体资产蛔什的评估。但在企业整体价值评估的实际操作时,还是把企业评估分解为对企业各个组成部分的资产的评估,最终成为对会计科目的评估,并在此基础上形成了“成本法十年一贯制。年月中国资产评估协会颁布了《企业价值评估指导意见孕》。意见中明确要求以持续经营为前提对企业价值进行评估时,资产基础法一股不应当作为唯西华大学硕十学位论文~
国内外相关文献综述一使用的评估方法。伴随着我国社会主义市场经济体制不断发展和产权市场的逐步推进,出现了多种所有制经济的交融发展,企业并购无论在数量还是规模上都以空前的速度扩大。年中国并购市场年度研究报告》指出:在研究范围内,年在际酢⒚教濉⑼ㄐ牛缧、能源、生技/健康等三个领域以及跨国并购和/相关并购中,中国并购市场共完成鸩⒐航灰祝都鄹竦起,并购交易总金额达到诿涝!F渲校泄