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学雠文储张耄槔签字吼≯,阦月巾獬名:移彤㈨黼张孙朱签字日期≯,阭,¨浙江大学研究生学位论文独创性声明学位论文版权使用授权书表或撰写过的研究成果,也不包含为获得逝婆太堂或其他教育机构的学位或本学位论文作者完全了解逝望太堂构送交本论文的复印件和磁盘,。除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。有权保留并向国家有关部门或机可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存,汇编学位论文。C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄊ·
致谢本人自年日起于浙江大学经济学院攻读国际贸易学硕士学位,导师为杨柳勇教授,研究方向为国际金融和国际投资。能够在浙江大学继续师从杨柳勇教授从事国际金融的研究是自己的幸事,也让自己不仅在知识积累更在学习如何为人和树立严谨踏实的学风上受益匪浅。此篇硕士论文的主要研究内容为教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目资助项目一一“中国海外投资的风险防范与管控体系研究”的金融风险子课题的部分研究成果,写作历时一年半的时间,在整个写作过程中,由于自己学识和思路的限制,无论是理论研究、研究框架还是实证方法上出现了很多问题,在此我要感谢杨柳勇教授和陈菲琼教授的悉心指导和点拨,这让自己不断克服困难,不断投入到该论文新的研究思路中去,,在论文的写作过程中,师门的各位同学也为我提出了许多宝贵的意见和思路,尤其需要感谢王礼月、刘通和王伊君三位同学对我的指导和帮助,在与他们交流的过程中,我时常能获得许多有益的启发,在此也向他们一并表示我的本文只是对如何对我国对外投资企业的汇率风险进行识别进行实证研究的初步尝试,限于本人能力所限,
摘要随着中国“走出去”战略的推进,近年来中国对外直接投资保持了持续快速增长的态势,,截至年底,中国嗉揖衬谕蹲收咴诠境外设立对外直接投资企业,#孀盼夜外投资的迅速增长,我国对外投资企业在对外投资过程中所面临的汇率风险也日益显著,本研究通过计算选取的港币、美元,欧元和澳元等四种我国企业对外投资过程中最主要的外币币种来计算人民币汇率形成机制改革至今四种货币对人民币的汇率波动情况及对我国大型对外投资企业的市场绩效和财务绩效的影响,并根据不同汇率风险的特性分别对宏观波动、短期波动和中长期波动利用不同的模型进行测量。本研究首先利用基于P偷腣方法来计算我国目前四种最主要的对外投资货币对人民币对数收益率不同观测周期的值来从宏观的角度来识别对外投资企业所面临的汇率风险状况。之后将重点利用不同模型就企业层面和行业层面不同周期的汇率风险进行衡量,其中在短期汇率风险的度量方面我们主要利用添加了畹腏P屠囱芯课夜畲蟮家进行对外投资的上市企业和个主要行业的日、周和月股票收益率与对应观测周期的四种货币各自汇率波动的关系;在中长期汇率风险度量方面,我们采用的是经典公司绩效度量模型,利用家内地上市企业的财务数据来分别计算各个企业的财务汇率风险,。研究发现,无论是椒ɑ故瞧笠岛托幸凳谐≈副暌约捌笠档牟莆裰副都显示我非常显著,股票市场绩效指标显示从日周期到周周期到月周期,随着观测周期的延长汇率风险显著性逐步下降,通过财·务绩效指标的研究发现,季度周期汇率风险最为显著;通过对企业层面数据的分析我们还发现从总体上来看利用美元和港币进行投资的企业受益于人民币的升值,而利用欧元和澳元进行投资的企业总体而言受益于人民币贬值,这一结论也在财务绩效指标的分析中得到验证;从样本企业和行业的角度我们发现%稀的行业受到汇率风险的显著影响,尤其是信息技术业、制造业、综合类、采掘业Ⅲ
和社会服务类等等行业的企业样本的汇率风险水平要显著高于其他行业;在利用净资产收益率和每股经营现金流等财务指标来衡量汇率风险对企业财务绩效的影响时,发现净资产收益率对汇率波动的敏感性要高于用每股经营现金流衡量的汇率敏感性;最后我们分别利用面板数据对季度和年度数据进行检验,我们发现季度和年度净资产收益率数据衡量的美元、港币和澳元汇率风险非常显著,而每