文档介绍：厦门大学
硕士学位论文
年报发布对股票流动性的影响——基于市场微观结构理论的实
证研究
姓名:张路泓
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:屈文洲
20090401
摘要企业的融资环境、维持证券市场稳定以及保护中小投资者的利益有着极为重要司股票流动性。国外已有大量的学者通过理论或实证的方法,针对不同市场究非常少,中国市场又是个指令驱动市场,具备一定的特殊性和研究意义。为此,本文在市场微观结构理论的基础上,对年报发布前后的买卖价差、非流动本文采用事件研究法,利用高频数据进行实证分析,实证结论归纳如下:瓯ǚ⒉己螅蚵艏鄄睢⒎橇鞫员嚷氏啾扔诠ǜ媲岸枷灾跣。谐×现出与对价差影响一致的规律。鄹癯中窒笤谏钲谑谐∠灾嬖冢夜示,有效价差中指令处理成分是最大的组成部分,逆向选择成分和指令持续成分相对较小但显著存在。流动性是衡量股票市场质量的一个重要指标。良好的市场流动性对于改善的意义。股票流动性是上市公司、投资者以及监管部门共同关注的问题。特别是对于中国这样一个新兴证券市场,加强股票流动性方面的研究显得尤为重要。信息不对称被认为是影响股票流动性的一个重要因素。大量的研究认为,上市公司通过高质量的信息披露能有效地改善其股票市场流动性。定期财务报告作为公司披露的重要信息,一方面向市场上传达了信息,另一方面也可能存在信息提前泄露等问题,这势必会影响到公告前后市场投资者的交易行为和公要针对报价驱动市场杂诠径ㄆ诓莆癖ǜ媲昂笸蹲收咝形!⑿畔⑶榭龊凸票流动性进行研究,但提出的假设、得出的结论都不尽相同。国内这方面的研性比率进行分析,并采用买卖价差成分分析模型对价差进行分解,研究年报发布对买卖价差成分的影响。瓯ǚ⒉记埃蚵艏鄄罾┐螅橇鞫员嚷世┐螅谐×鞫远窕动性改善,但相比于非公告期还是有所恶化。瓯ǚ⒉级约鄄钪械哪嫦蜓择成分所占价差比例并没有显著影响,但对逆向选择成分的绝对金额的影响呈告前概率最高,年报发布当天概率显著减小。鞲鍪录诘募鄄罘纸舛枷关键词:年报发布;买卖价差;股票流动性
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声明人┧镂鹌鰊硼年够月刃日厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下,独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果,均在文中以适当方式明确标明,并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范孕》。另外,该学位论文为翁的研究成果,获得翁组鸦蚴验室的资助,在笛槭彝瓿伞请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称,未有此项声明内容的,可以不作特别声明。
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髀研究背景与意义由于买方与买方价格要求的不一致性,形成了市场的动态价格变化,从而实现中买卖价差产生的原因,并提出了基于买卖报价差的市场流动性概念,开创了言,提高流动性有利于改善上市公司的融资环境,降低再融资的成本;对投资信心,保持证券市场稳定具有极其重要的意义,因此开展对市场流动性的研究对于上市公司来说,一个重要的问题是上市公司如何改善其股票的市场流动性畔⑴侗蝗衔J歉鲇行У氖侄巍T谝桓觥澳适谐中,由于信息不对称所产生的逆向选择问题,会使得交易成本上升,资本市场的信息不对称情投资者从私有信息中获利,从而减少信息不对称对于资本成本的影响。大量的传统经典资本资产定价模型的一个基本假设是:投资者总是可以按照当前市场价格买入或卖出资产,买入与卖出的价格相同。显然,这种对于现实世界的过度简化,阻碍了人们对相关问题的深入认识。特别是对于证券市场,正是了资源的有效配置。佣慕嵌确治隽俗什鄹裥纬晒以市场流动性为核心的市场微观结构研究的先河。此后,人们对市场价格的形成与演化有了更为深入的理解。在市场微观结构理论的应用当中,学术界一个关注的焦点是对市场流动性的研究。此处的流动性是指股票市场流动性①。一般认为,理想的证券市场应该是具备高度流动性的市场。对上市公司而者而言,