文档介绍：市场分割状况下我国资本市场信息效率研究
河南大学硕士学位论文市场分割状况下我国资本市场信息效率研究姓名:姜琳申请学位级别:硕士专业:金融学指导教师:王性玉2011-05
摘要摘要有效市场理论的出现具有历史性的意义,对市场有效性的研究也一直成为金融理论研究的焦点。资本市场成熟的标志就是指该市场是一个有效的市场,资本市场的最终目标也是建设和发展有效市场。有效市场假说为股票市场价格是如何定价做出了重要解释,成为现代资本市场理论体系发展中不可或缺的一部分,同时也成为理论界和实务界研究资本市场的重要工具。从发展历史上看,有效市场理论为国外资本市场的定位及其发展做出了卓越的贡献。以深沪交易所为标志的中国正式的股票市场诞生已有二十年,学者们对其效率的评价看法不一。西方主流的证券市场效率理论是法玛的有效市场假说,这种效率理论实际上是信息效率理论。近年来,外国学者通过实证研究发现,西方一些发达国家的资本市场已经达到或部分达到有效市场的标准,同时也有不少国内学者对中国股票市场的效率进行实证研究,由于大家所使用的方法和选取的角度的不同,学者们对中国股票市场的有效性没有达成一致的结论。这主要是因为我国资本市场的发展还处于初级发展阶段,许多制度和政策还有待进一步完善,因此为了促进中国股票市场朝着有效的程度发展,有必要对每一阶段中国股票市场的有效性进行研究,这对于中国股票市场的规范和发展来说具有重要的现实指导意义。本文研究基于有效市场假设理论体系,分别选取上证A股和B股市场以及深证A股和B股市场的日收盘价、周收盘价、月收盘价数据,采用它们的对数收益率数值,运用序列相关性检验和游程检验两种方法分别对上证A股、上证B股、深证A股、深证B股四个资本子市场的有效性进行了检验。实证结果显示:上证A股、深证A股、深证B股、上证B股有效性依次递减,上证A股市场和深证A股市场均可以认为达到弱式有效,而深证B股和上证B股都不能认为符合弱式有效条件,并且二者市场一直处于向无效市场发展的过程中;上证市场和深证市场的效率孰高孰低尚且难以定论,但地点对上市公司股价的影响并不是很大;而子市场之间的有效性差异则主要是由于B股投资者信息受限制,套利机制缺乏以及投资者结构差异等因素造成的。最后,针对各子市场之间的有效性差异进行原因分析,并由此提出改善我国股票市场有效性的对策和建议。正文共包括五部分内容。第一部分,主要阐述了本文研究的背景、意义以及相关研 I
市场分割状况下我国资本市场信息效率研究究的文献综述。第二部分,系统地介绍有效市场假说理论,包括有效市场假说的产生、含义、分类及其检验。第三部分,介绍本文所选取的模型,并把以往前人研究的样本数据、模型和方法一一列举出来。第四部分,本文7>的实证研究,将现阶段中国沪、深股票市场划分成四个子市场,分别研究这四个子市场的有效性,并得出结论。在沪深两市的有效性检验中,使用了序列相关检验和非参数的游程检验两种方法。在实证检验之后,对每种检验结果及形成原因进行了分析,并从结论出发,提出改善中国资本市场有效性的政策建议。第五部分, 结论3>与创新,这部分给出了本文的主要结论以及创新点和不足。关键词:有效市场假说,收益率,序列自相关,游程检验 II
ABSTRACT ABSTRACT The emergence of efficient market theory has a historical significance, the effectiveness of research on the market has been a focus of research in financial theory. Capital markets is a sign of maturity means that the market is an effective market, capital market is the ultimate goal of building and development of effective markets. Efficient market hypothesis for the stock market price is important to explain how the pricing has made, a modern capital market theory an integral part of system development, but also a world of theory and practice an important tool for the capital market. Historically, from the development, the efficie