文档介绍：杭州电子科技大学
硕士学位论文
我国企业内部资本市场的效率研究
姓名:林芝
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:陈安宁
20091201
杭州电子科技大学硕士学位论文
摘要
内部资本市场和外部资本市场都属于企业资源配置的方式,内部资本市场的存在是基于
外部资本市场的不健全。它避免了外部资本市场上的信息不对称带来的成本,扩大了融资渠
道,有利于内部投资者更有效地监督项目的进程,进而实现更为有效的资源配置。当然,内
部资本市场也有失效的时候。代理问题的产生,信息的失真,以及大股东侵占小股东利益等
等,使内部资本市场的功能部份被异化为无效率。
本文在现有理论研究的基础上,围绕我国企业构建内部资本市场是否真的带来了更高的
效率;通过理论研究和实证研究两方面进行分析说明;最后试图根据研究结论,提出完善我
国企业内部资本市场的政策建议。
在理论研究上,全面地分析了内部资本市场相对于外部资本市场的优势和劣势,得出内
部资本市场存在劣势是由于内部资本市场本身体制的不健全。在实证研究上,以我国上市公
司为例,通过界定我国上市公司内外部资本市场的范围,采用上市公司样本数据对我国上市
公司构建内部资本市场是否真的带来了高效率进行实证研究。研究结论表明,内部资本市场
运作降低了企业价值,上市公司内部资本市场相对于外部资本市场是低效率的;我国企业内
部资本市场劣势比较突出,需要进一步完善。在实证研究中还揭示了影响内外部资本市场效
率的三大主要因素,即大股东、董事、管理层三者的持股比例。这三大持股比例与内外部资
本市场效率的相关性研究结论,被作为提出完善我国内部资本市场的政策建议的依据。具体
结论包括:大股东的持股比例越高就会损害内外部资本市场的效率;增加董事的持股比例有
利于提高内外部资本市场的效率;管理层的持股比例在较低的时候,增加管理层的持股比例
有利于提高内外部资本市场的效率,而当管理层的持股比例较高时,增加管理层的持股比例
将会降低内外部资本市场的效率。针对我国内部资本市场存在的问题提出的政策建议包括:
严格约束内部资本市场的运作,充分对外披露信息;降低大股东的持股比例,切实保护中小
股东利益;提高董事的持股比例,充分发挥董事会的作用;限定管理层的持股比例,有效地
激励管理层。

关键词:上市公司,内部资本市场,外部资本市场,效率

I
杭州电子科技大学硕士学位论文
ABSTRACT
Both of internal capital market and external capital market are the ways of enterprise resource
allocation. The existence of internal capital market is based on the external capital market which is
not perfect. The internal capital market avoids the cost arising from the external capital market,
expands the financing channels, and can help investors to be able to more efficiently monitor the
process of the project, so as to realize more efficient allocation of resources. Of course, the internal
capital market will also lose its effectiveness sometimes. Because of the presence of agency
problems, information distortion, as well as the major shareholder of occupation of the interests of
minority shareholders, etc., led to part of the function of internal capital markets have been
alienated inefficiency.
In this paper, on the basis of the existing theoretical research, focus on whether China's
enterprises