文档介绍：首都经济贸易大学
硕士学位论文
中国A股市场IPO长期绩效表现实证研究
姓名:李璐阳
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:张淑焕
20090301
摘要
首次公开发行股票的长期弱势是 IPO 研究领域的三大热点问题之一,研究我国 IPO
的长期表现对提高我国 IPO 市场效率和完善新兴证券市场 IPO 理论具有重要意义。本文
采用 2003 年 1 月 1 日-2005 年 12 月 31 日首次公开发行并在上海证券交易所上市的 131
支 A 股作为样本,研究其在上市后三年内的市场表现,数据截止日期为 2008 年 12 月 31
日。2005-2008 年,中国股票市场跌宕起伏,这使得本文的研究更具有时效性。首先文
章运用多种模型来计算 IPO 的长期超额收益,并进行统计检验是否存在显著的长期弱势,
增强了计算结果的准确性,然后对我国 IPO 股票长期表现的影响因素进行实证分析,以
期找出存在长期弱势的主要原因。
通过计算和统计参数检验,发现我国 IPO 存在显著的长期弱势,其长期绩效表现显
著低于市场表现,表明我国的 IPO 股票不适合长期持有,IPO 市场效率较低,公司股权
融资的成本较低。
通过回归模型从市场参与者行为、市场本身的冷热状况及企业自身状况三个大的方
面分析了 IPO 长期表现的影响因素,研究发现,IPO 长期弱势的原因是多方面的,发行
规模越大的公司,IPO 长期表现更好;成长型企业的表现优于价值型企业的表现;投资
者情绪越高涨,市场越火爆,IPO 的长期表现要优于市场表现。此外,首发当日股票的
表现和企业年龄对 IPO 长期表现也有一定影响,上市当天收盘价高于发行价的公司长期
表现更优,成立时间越长的公司 IPO 长期表现更优。
最后对研究结果进行总结,并针对如何提高 IPO 市场的效率提出政策建议:一是提
高上市公司的质量;二是完善新股发行制度;三是完善 IPO 市场信息披露机制;四是规
范中介机构的发展;五是加快机构投资者的发展。

关键词:IPO 长期绩效表现市场冷热投资者情绪规模因素

I
ABSTRACT
The long-run underperformance of initial public offerings (IPO) is one of the three major
areas of research in IPO fields. The research for long-run performance of IPO in China
benefits how to improve IPO market efficiency and provides sights of the emerging stock
markets. This paper empirically examines the market performance in the three years after IPO
listing, based on a sample of 131 which list on the Shanghai Stock Exchange from January 1,
2003 to December , data cut-off date for 2008 December
2005 to2008, China's stock e through ups and downs, which makes this study
more timeliness. First it calculates the long-run excess returns of IPO with a variety of models
and the examination of whether underperformance has statistical significance or not, the
statistical tests enhance the accuracy of the calculation results. Then it analyzes factors that
affect long-run performance of IPO, in order to find the reasons for under performance.
By calculating and statistical pa