文档介绍：安徽大学
硕士学位论文
中小高科技企业风险投资退出与绩效研究
姓名:吴青
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:宋华
2010-05
摘要
中小高科技企业通常是特指那些具有高科技知识产权、具有巨大发展潜力和
良好发展前景的中小型企业。中小高科技企业与一般中小企业不同,主要表现出
高风险、高投入和高收益的“三高”特点。这些特点与商业银行稳健经营的原则
是有矛盾的,使得中小高科技企业很难获得银行的贷款支持。而风险投资同样也
具有高投入、高收益和高风险的特点,其主要投资对象就是那些具有巨大发展潜
力的中小高科技企业。风险投资与中小高科技企业共有的“三高性”,使得风险
投资既可以满足中小高科技企业直接融资的需求,又可以达到风险共担、收益共
享的目标。
风险投资本身是一个资本循环的过程,风险投资家之所以会投入资本到中小
高科技企业中,正是因为被其高收益的特点所吸引,但是为了实现这种高额投资
回报,风险投资活动就需要一个安全可靠的退出机制为之提供保障。因此,风险
投资的退出作为风险投资运作的最后一个环节,也是获得高额投资回报的关键环
节,它是关系着风险投资能否成功的一个重要因素。但是我国中小高科技企业风
险投资退出机制仍没有完全建立起来,还存在许多问题,特别是风险投资退出渠
道的狭窄,大大地制约了中国风险投资事业的发展和中小高科技企业的成长。因
此,如何完善风险投资退出机制,是推动我国风险投资业发展和促进中小高科技
企业成长的一个亟待解决的重要问题。
鉴于此,风险投资退出机制成为了本文研究的基本立足点,本文从七个部
分对中小高科技企业风险投资退出机制进行了系统的研究论证:第一部分为引
言,介绍了论文的选题意义、研究背景、国内外研究现状以及研究思路与方法。
第二部分从风险投资退出机制的机理分析入手,通过对风险投资与中小高科技
企业的关系以及风险投资退出机制的概述,揭示了风险投资退出机制在整个风
险投资运作过程中的重要作用,以及风险投资对中小高科技企业的发展起到积
极地推动作用。第三部分对中小高科技企业风险投资退出时机和各种退出方式
进行了介绍,并运用数学分析得出理论上的最佳退出方式。第四部分通过“清
华力合成功退出清华深讯”这一具体案例比较分析了中小高科技企业各主要退
出方式,并对各主要退出方式的退出绩效做出了评价,着重对首次公开发行
I
(IPO)和并购(M&A)两种退出方式进行了比较,就如何选择恰当的退出时机
与适合的退出方式给出了初步建议。第五部分进行了中小高科技企业风险投资
退出方式的障碍分析,分别从政府支持、法律支持、中介服务机构和资本市场
几个方面进行了论证。第六部分针对各主要退出方式存在的问题以及绩效评价
的结果,对如何构建新型的中小高科技企业风险投资退出机制进行了战略性分
析,并着重针对目前我国创业板开设的具体情况,对中小高科技企业如何选择
退出方式提出了个人的建议。第七部分为结论,阐述了论文的特色和创新性观
点,并指出了论文的不足之处以及需要进一步研究讨论的问题。
本文的创新之处在于:第一,运用数学方法分析风险投资退出决策,求出各
种退出方式的最大退出收益率,从而从理论上确定最佳退出方式;接着从一个具
体案例着手,比较了风险投资各种退出方式的实际可操作性。第二,本文在新《公
司法》、《证券法》已实施、中小企业板股改已完成的条件下,在专门面向中小高
科技企业和新兴企业的创业板已经推出的基础上,就创业板的推出能否对完善中
小高科技企业风险投资退出机制产生影响进行了论述。
关键词:中小高科技企业;风险投资;退出机制;创业板市场
II
Abstract
High-tech Small and Medium Enterprises(SMEs) which are often defined as those
which control certain high-tech intellectual property rights and have strong potential
development energy. Differing from general enterprises, they are characterized as
high risk, high investment and high profit. Those characters are in contradiction to
the principal of steady