文档介绍：安徽大学
硕士学位论文
上市公司负债融资对投资行为影响研究
姓名:潘建光
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:周亚娜
2010-04
摘要
企业投融资行为的相关性研究一直是财务理论研究的重要课题之一。根据代
理成本理论、信息不对称理论和终极控制权理论,负债融资对公司投资行为的影
响是一把双刃剑。一方面,股东-经理层的冲突可能导致公司存在过度投资行为,
而负债融资的相机治理作用能够减少这种投资行为;另一方面,股东-债权人冲
突又可能导致公司存在资产替代和投资不足等非效率投资行为。因此,具体分析
上市公司负债融资对投资行为的影响具有重大意义。本文在以往学者研究的基础
上,基于我国股权结构现状,从终极控制权的视角研究负债融资对企业投资行为
的影响,以期就负债融资对我国上市公司投资行为的影响有更加深刻的认识。
本文内容安排如下:第一部分为引言,主要介绍本文的研究背景、研究意义
和研究方法,概括总结国内外学者的主要研究观点。第二部分为负债融资对投资
行为影响的理论回顾与基础分析:首先介绍了主要概念,指出负债融资对企业投
资行为的几种可能影响方式;其次就负债融资对企业投资行为的三种影响:资产
替代、投资不足和相机治理作用逐一进行详尽的分析;再次是基于终极控制权视
角,研究不同终极控制权下上市公司负债融资对企业投资行为的影响。第三部分
是实证分析部分,根据上市公司相关数据,首先对我国上市公司负债融资对投资
的影响进行描述性统计和相关性分析,然后运用统计软件对样本进行
了总体回归分析,最后基于终极控制权性质的差异将所选择的样本进行分组,探
讨不同控制权是否导致负债融资对投资行为产生不同的影响。第四部分对研究结
果进行了总结并提出了相应的政策建议,对今后继续研究的方向进行了展望。
本文可能的创新及特色之处在于,基于我国国情而设置的股权分置现象导致
我国上市公司股权相对集中,这种特殊的股权结构导致控制权私人收益现象的存
在。本文以 2005-2008 年我国上市公司最新面板数据为样本,运用终极产权论的
观点,从终级控制权的视角探讨负责融资能否抑制终极控制人为了追求私人收益
进行的各种非效率投资行为;在进行实证分析时,依据终极控制人性质的不同,
将所选择的样本分为国家终极控制和民营终极控制两组进行对比分析,探讨终极
控制人的差异是否导致负债对投资行为的不同影响,这种分类方法要比从股权角
度分类研究更加清晰和严谨,研究结论更有现实意义。
关键词:终极控制权;负债融资;投资行为
I
Abstract
The correlative relationship between investment and financing is an important
issue in corporate finance. According to agency costs theory,information equilibrium
theory and control rights theory,the impact of debt financial on firm investment has
both negative effect and positive positive effect means that leverage is one
mechanism for overeoming the overinvestment problem where the conflict is between
the shareholders and management. The negative impact is that debt reduces the
incentives of the shareholder-creditor coalition to invest in -present-value
investment opportunities,which creates asset substitution and potential
, the analysis of financing and investment behavior of
enterprises is of great significance. Based on previous academic research and status of
ownership structure, this paper makes a rese