文档介绍：湘潭大学
硕士学位论文
中国证券市场权证投资者非理性行为研究
姓名:聂斌
申请学位级别:硕士
专业:工商管理
指导教师:楚尔鸣
20081008
摘要

以投资组合理论和有效市场理论为核心的传统金融理论是建立在投资者完全
理性基础之上的,这是理性主义对经济学影响的结果之一,但越来越多的市场异象
对投资者的完全理性假设提出了质疑。本文结合古典经济学、心理学以及行为金融
学的研究成果,对中国股票市场权证投资者的非理性行为进行深入研究。
在借鉴传统金融理论完全理性假设的基础上,本文对权证投资者理性行为和非
理性行为等概念进行了明确的界定。并从两个方面对权证投资者非理性行为进行验
证,一方面通过引入横截面价格偏离程度指标(CSDDMT),建立模型来检验中国上海、
深圳权证市场的定价效率,从而验证权证投资者非理性投资行为,结果表明无论是
在 1%的显著水平还是 5%的显著水平下,权证市场收益率极高时的权证定价效率显著
降低,而权证市场收益率极低时的权证定价效率变化不明显,证明国内投资者的“追
涨”倾向要大于“杀跌”倾向,权证投资者存在非理性羊群效应和处置效应;另一
方面通过对权证交易数据的统计分析,发现权证短期价格波动剧烈,暴涨暴跌严重,
投机气氛极其浓郁,证明权证投资者存在过度交易等非理性行为。
本文从行为金融学角度建立模型刻画了投资者行为影响权证价格形成的全过
程,从而通过了解权证投资者非理性行为影响定价效率的作用机理,可以从外因角
度解释权证投资者存在非理性行为的原因。再从认知心理学、社会心理学和情绪心
理学对权证投资者非理性行为进行深入分析,从内因角度解释权证投资者非理性行
为存在的原因。本文最后结合中国资本市场现状和权证市场的发展趋势,提出了价
值投资策略、反向投资策略、动量投资策略等,并对这些策略的运用给出了相关建
议,从而促成权证投资者的非理性行为尽量理性化。

关键词:证券市场;权证市场;非理性行为、动量策略

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Abstract

Take the investment portfolio theory and the effective market theory as the co
re traditional finance theory are the establishment above the plete rati
onal foundation, this is the rationalism to one of economic influence results, but t
he more and more many market heteromorphy’s proposed the question to investor'
plete rational supposition. This article unifies the classical economic, the psy
chology as well as the behavior finance study research results, conducts the thorou
gh research to the China Stock market warrant investor's non-rational behavior.
In the model tradition finance plete rationality supposition foundat
ion, this article to the warrant investor rational behavior and concepts and so on n
on-rational behavior has carried on the explicit limits. And carries on the confirma
tion from two aspects to the warrant investor non-rational behavior, on the one ha
nd through introduction lateral section price deviation degree target (CSDDMT), es
tablishes the model to examine the Chinese Shanghai, the Shenzhen warrant marke
t fixed price effi