文档介绍：内蒙古大学
硕士学位论文
并购中目标企业价值评估体系研究
姓名:王艳林
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:颉茂华
20050101
摘要究,相对成熟价值评估方法——资产加和法、市场估价法和折现现金流企业并购是市场经济发展的必然结果,它是一种企业之间让渡产权的经济行为。在企业并购的过程中,目标企业的价值评估占据着核心的地位,它对并购能否最终取得成功以及并购之后的重组与整合都起着至关重要的作用。国内外对并购中目标企业的价值评估问题缺乏较系统和深入的研法等,从不同的侧面对企业的价值进行阐述,构建了相对成熟的价值评估模型,但也存在一定的不足之处。鉴于此,本文对并购中目标企业的价值评估进行重新界定,试图构建一种更为科学、更为合理、更为适用中国国情的目标企业的价值评估体系。本文认为,目标企业的价值,是由现时价值、潜在价值和并购溢价三部分构成,对目标企业价值的评估,实际上就是对这三部分价值进行评估。与此同时,也应对并购的风险进行了评估,以期从更客观、更科学角度来修正目标企业的价值。本文的创新点在于将并购中目标企业价值评估的研究纳入一个系统性的分析框架之中,构建了一个包括评估思路、评估内容、评估指标和评估结论在内的评估体系。另外,本文从并购中目标企业的价值构成的角度出发,将目标企业的价值归结为现时价值、潜在价值和并购溢价,通过对占有主要比重并且较为完整的财务指标和占有次要比重的非财务指标评估体系的设计,来准确、科学地评估目标企业的价值。关键词:并购,目标企业,价值评估,现时价值,潜在价值,并购溢价
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%以失败而告终。;著名的咨询公司——麦肯锡对美国公司在上世纪年代的并购活企业并购是市场经济发展的必然结果,它是一种企业之间让渡产权的经济行为。一个多世纪以来,西方国家通过大规模的并购活动,实现了产业升级和资源的优化配置,增强了企业的市场竞争力。在我国十几年的经济市场化的进程中,企业并购活动也日趋活跃,无论在数量上还是在价值上,都呈逐年上升的趋势。但据年永道会计与咨询公司所作的调查显示:,有动调查,得出了大体相同的结果:接近%的并购案失败了。。那么究竟是什么因素导致了并购最终失败呢暧赖阑峒朴胱裳径圆斡氩⒐旱母呒豆芾砣嗽钡牡鞑椋衔6圆购计划准备不足是造成并购活动最终失败的主要原因。具体包括:对目标公司的行业、管理特点和文化差异缺乏了解;对并购后的协同效应、市场反映估计过于乐观,导致对目标公司估价过高;无并购后的整合计划等等。其中,很多参与并购的高级管理人员认为定价过高往往给并购企业背上沉重的财务负担,是造成并购失败的一个非常重要的原因。。因此,确定目标企业的合理价值成为决定并购能否成功的重要因素。我国企业在并购中对目标企业价值评估方面更显不足,还没有相关的立法制定统一的评估标准,价值评估披露的内容也不具体。有些企业在具体的并购实践中根本不对目标企业的价值进行定量评估,只凭感性认识就决定购买的价格蛴烧苯泳龆ḿ鄹,从而加大了并购的财务风险。可以说,并购是一项复杂的经济行为,影响成交价格的因素不仅是目标企业的价值,还有诸如并购双方在市场中的地位、双方对资产收益的预期、对同一投资机会成本的比较、产权市场的供求状况、对未来经营环境的预期等等。但如同商品价值与价格的关系,目标企业价值是其最终成交价格的理性基础,因此并购谈判中双方最关心、最敏感的问题就是价格问题,即如何合理评估目标企业价值,并据以确定最后成交价格。所以,确定目标企业价值是并构过程的精华。要想做成好的交易,必须制定合适的价格,这个价格实际上是在买方愿意支付的最高价和卖方所能接受的最低价之间的一个交集。在现代企业并购行为十分普遍的前景下,目标企业价值评估对于并购企业的管理者、所有者正确分析目标企业的价值和发展前景,做出相应的兼并、收购等有关资本运营的重大战略决策,都具有十分重要的意义。跻唬镀笠挡⒐骸罚虾2凭笱С霭嫔纾琍跻唬镀笠挡⒐骸罚虾2凭笱С霭嫔纾琍。王一.《企业并购》,上海财经大学出版社,,
.√獾哪康暮鸵庖一、目标企业价值的评估是企业并购的核心环节企业并购是一项复杂的经济行为,其间涉及的关系和问题众多。法律问题、政府问题、人员安排等都是难以解决的棘手问题。但在兼并与收购的协商过程中,双方最关心、最敏感的问题就是并购的价格问题,即如何合理地评价目标企业价值,并据以确定交易价格。虽然决定兼并与收购价格的因素很多,但是如同商品价值与价格的关系,目标企业的价值是最终成交价格的基础。价值评估对企业并购的意义主要体现在以下几个方面:⒛勘昶笠导壑灯拦朗瞧笠挡⒐褐胁豢扇鄙俚闹匾;方从并购的程序看,一般分为三个阶段:并购前的目标选择与评估阶