文档介绍：中南大学
硕士学位论文
我国IPO首日回报率异象的行为金融研究
姓名:刘鹏
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:饶育蕾
20051125
摘要一直以来,首次公开发行兹栈乇ㄊ且桓隼叛踅绲南象。相对成熟资本市场而言,我国兹栈乇ㄏ窒笙缘糜任M怀觥L高的兹栈乇矢夜善笔谐〈戳艘幌盗形侍猓琁首日回报现象,逐渐成为我国学术界讨论的热点问题。本文首先综述了国内外关于兹栈乇ㄏ窒蟮难芯砍晒⒕推对我国兹栈乇ㄏ窒蟮慕馐土辛似朗觯航酉吕矗樯芰宋夜鶬首日回报的现状,并对影响首日回报率的多种因素进行了初步探讨,在此基础上,选取了年轮月在我国上海证券交易所发行上市的恍鹿裳窘辛耸抵し治觥H缓螅疚姆直鸫油蹲收咝理、承销商决策与发行人心理的角度对我国兹栈乇ㄏ窒蠼辛死论阐释;最后,在结论部分笔者还提出了降低我国兹栈乇实恼策建议。本文认为:我国较高的兹栈乇适怯晒善狈⑿惺谐⒘魍ㄊ场各种作用因素共同促成。在流通市场上,上市首日价格反映了投资者对新股收益的乐观情绪,其股价被高估:在发行市场上,承销商出于避免承销风险和法律风险考虑,倾向于压低新股发行价:另外,发行人由于存在心理偏差,在发行价高于股票内在价值的前提下,发行人往往偏离发行收益最大化目标,比较容易容忍股票的折价发行喽杂诹魍ㄊ场均衡价格关键宇:兹栈乇剩止矍樾鳎形Fú
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作者签名:髀储签名::趑年』上月丝日关于学位论文使用授权说明原创性声明本人声明,所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了论文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在在论文中作了明确的说明。本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留学位论文,允许学位论文被查阅和借阅;学校可以公布学位论文的全部或部分内容,可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文:学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。
,通过公开上市,企业可以募集生产、经营、发展所需资金、优化其资本结构、完善其治理机制。一般,企业通过首次公开发行上市。几十年来,首次公开发行中许多现象一直受到学术界的关注,新股折价就是其中一个。新股折价是指股票上市日收盘价通常显著高于其发行价的现象。如果把流通市场的均衡价格看作新股的内在价值,那么新股在发行时价值被低估了,好象折价交易一样。上市日价格相对于发行价的涨幅被称作首日回报率蛘叱跏蓟乇率新股折价蛘叱谱餍鹿墒兹栈乇现象是一个世界范围的普遍现象,就世界范围而言,,我均亦有ァP鹿煞⑿惺瞧笠导壑凳迪值墓蹋币彩瞧浼壑捣⑾值墓獭P鹿珊侠定价关系到投资者的长远利益,企业的理性决策,乃至整个资本市场的健康发展。本文试图结合我国股票发行市场制度,运用行为金融学理论,对新股发行过程中投资者、发行人、承销商的心理与决策进行分析,提出我国兹栈乇实男形=融学解释,进而提出完善我国证券市场制度建设的政策建议。.芯勘尘坝胍庖股票发行市场是企业发行股票以筹集资金的场所。一个成熟的、健康的股市有利于沟通资金需求者与供给者的联系,促进储蓄向投资的转换,加快经济增长速度;同时,通过投资者“用脚投票”,优化投资结构进而优化产业结构。我国股票市场自成立以来,为社会主义市场经济的改革与发展做出了巨大贡献,硕士学位论文
方面,亦会鼓励他们寻租行为与黑幕交易。为国家经济建设筹集了巨额的资金,在国民经济中已产生了不可替代的作用。十几年来,我国股票市场发展迅速,到目前为止已初具规模:截至年月日,中国境内上市公司已达家、;证券市场市值为谠#魍市值为谠#芄杀疚诠桑蹲收呖;蚧В褐泄证券市场上中外合资证券公司和基金管理公司数量分别达到液摇新批准家机构的细窬惩饣雇蹲收资格,具有资格的机构已达家,累计获批外汇额度超过亿美元。然而,发展中也存在许多问题:制度还不够完善,上市公司的质量还不够优良,投资者的行为还不够理性与成熟。在新股发行市场中,可以从居高不下的首日回报率窥见市场缺陷之一斑。首先,由于股票发行市场的超额回报,使大量资金长期囤积于一级市场,成为所谓“摇号一族”,造成资源的无效配置。其次,股票发行与流通市场长期的过高的收益率差别,容易挫伤流通市场投资者的积极性,从而不利于整个股票市场的发展。第三,新股市场的高收益与无风险,导致上市公司股票发行的高收益与无风险。一方面,不利于优胜劣汰的市场机制的发挥;另一方面,刺激了企业为谋求上市资格的寻租行为。而且,妨碍企业资本