文档介绍：◎硕士学位论文缮鲜泄灸技式鸨涓形Q芯学位申请人指导教师学科专业学位类别管理学成蕾赵德武教授会计学
摘要上市公司从证券市场上融资,其行为的目的是为了企业的持续发展,提高企业价值。如果公司在募集资金实际运作过程中,为顺应市场不断变化以及企业内部投资结构调整的需要而变更部分募集资金的投向,这种变更也无可厚非。但从世纪年代中期开始,中国内地墒谐〈竺婊⒋蠊婺5钠繁变更募集资金投向引起的学界和监管机构的关注。目前,对于募资变更行为学界存在两种截然不同的观点。一种观点认为应该对上市公司所募集的资金用途进行严格监管,.认为募资变更具有极大的负面影响;另一种观点认为,募资变更是上市公司在生产经营过程中面对市场环境变化的一神积极自然的目前国内对募资变更的研究主要是基于墒谐〉纳鲜泄菊箍#訟股上市公司发生的募资变更行为进行描述性统计和变更原因宏观、微观层面的分析,并提出相应的政策建议。∩鲜泄镜募资变更行为和美国上市公司的募资变更行为进行了比较研究,得出了中国股市场由于其疃腿谧手贫取彼娜鼗久苁巧鲜泄灸甲时更群体性行为的先天制度原因。但是,由于美国上市公司和缮鲜泄驹社会文化背景、人文环境、公司治理等各方面存在很大程度上的差异,本文认为这样的比较难以清晰界定上市公司行为发生的内部因素和外部机制影响。难以回答在美国较为成熟的资本市场环境下的监管方式是否适应缮市公司的实际治理情况。因此,本文选择中国内地公司获准在香港联交所发行上市的缮鲜泄疚Q芯垦荆捎谡庑┕境闪⒂谥泄舐剑饕5生产经营也在内地,因此,他们与中国墒谐〉纳鲜泄驹诠灸诓恐卫模式方面存在共性,可以同化公司内部的主观因素。讨论缮鲜泄灸甲变更行为特征及其是否与缮鲜泄镜哪甲时涓形S邢嗤硐帧T谄浠础上对不同证券市场的监管理念、制度背景、法规体系等方面进行比较分析,反应,有其自身的合理性,不可盲目的否定。
并对该板块的募资变更行为进行描述性统计,实证研究募资变更行为的市场反应。以期对墒谐∧甲时涓闹卫砗图喙苡兴羰尽除引言外,本文共分四章,各章主要内容和观点如下:第拢琀股上市公司募资变更行为的制度背景。本章首先由一家双重上市公司行送ㄑ的募集资金使用计划在伞股市场不同的特点入手,引出由于监管理念的不一致,中国内地墒谐『拖愀跦股市场分化为集中统一型和自律分散型两种不同的监管模式。反映在对上市公司募集资金使用和变更的有关法律法规中则产生了较大的差距。中国墒谐《阅甲变更的监管措施涉及融资资格,募集资金的使用以及信息披露各个方面,重视“指标规定”,步步为营。而香港证券市场在募集资金的使用和变更上则表现出:轻“指标规定”,重“市场选择”;募集资金投向和金额灵活性强;募集资金使用强调内部控制下的责任制;募资变更披露“原因化”四个特点。同时,不同的监管理念使得募资变更法规在整个法律框架和监管体系中处于不同的地位。中国内地的一些单条法规与《公司法》、《证券法》相抵触,因此,频频出台的监管规定实质上处境尴尬,缺乏可操作性,往往过于细致的名目规定,还给了上市公司“造句子”的机会,使得上市公司实际报送的材料和披露的信息与公司的实际决策和发展前景并不相符。香港证券市场则以早期颁布的‘公司条例》和《上市规则》为指引,延续理念,建立了一整套相辅相成,具有较强实际操作性的的法规条例体系,为募集资金的使用提供了健康的法律环境。第拢琀股上市公司募资变更的特征。本章以年隆月在香港联交所上市的现有缮鲜泄竟椅M臣蒲芯康娜荆现在这个时间区域内共发生募资变更行为共计次。分别从变更样本总数、变更金额及程度、变更时间分布及变更原因几个方面进行描述性统计。以揭示不同股市上市公司募资变更的数量特征,为后面的市场反应的实证检验奠定数据基础。结果显示,缮鲜泄镜哪甲时涓形2⒉皇且桓龃蠓段У南象,显示出变更公司数目少、变更时间分布长,变更金额比例小,变更后投向相对集中的特点。变更后多的募资投向用于补充营运资金,可能是由于变缮鲜泄镜哪技式鸨涓形Q芯上市公司共遥蕹月以后新上市的和金融行业上市公司后共计椅H荆
更的时间间隔较长,募集资金到最后的使用阶段所剩较少,在这个时候往往另立大型的新项目较难得原因。因此,我们可以看到,变更间隔时间较长的对应变更的金额占募资净额的比例也小,两且其变更后的投向多为补充营运资金。第拢琀股上市公司募资变更行为的市场反应。本章运用事件研究法对缮鲜泄月~年路⑸文甲时涓形=惺抵检验。考察样本在公告前后时窗内。是否具有显著的超额报酬率。实证结果显示,在募集资金变更投向公告日前后较短的时窗,冢究样本的超额收益为较显著的负值。说明证券市场能较好的完成信息传递功能,对公司的募集资金变更行为更多的投资者认为是公司的“坏消息”。市场对于募集资金变更显示出负面的反应。第拢饕Q芯拷崧塾胝呓ㄒ椤U露匀牡难芯拷崧劢辛俗芙幔指出了迸一步研究方向,在此基础上从监管