文档介绍：东南大学
硕士学位论文
并购中实物期权法在目标企业价值评估的应用
姓名:刘建娉
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:吴应宇
20071101
并购中实物期权法在目标企业价值评估的应用摘要研究生:刘建娉导师:吴应宇教授东南大学企业并购是经济全球化发展的必然趋势,并购活动可以使得并购企业取得规模经济和降低经营风险。同时,并购可以推动社会的产业结构调整,优化资源配置,提高经济的整体竞争能力,因而企业并购在社会经济发展中的作用越来越重要。在并购活动中对目标企业价值进行准确的评估是保证并购成功的关键,其中最重要的就是选择科学适用的评估方法。不确定性是现代企业经营环境的一个显著的特征,能否在不确定的环境下把握各种投资机会将在很大情况下影响并且决定着企业的价值。实践的发展对价值评估技术提出了新的要求,如何对这种潜在的机会价值进行合理的估价,成为并购中目标企业价值评估技术的一个全新的课题。本文在对国内外企业价值评估理论和方法回顾的基础上,对传统的企业价值评估方法做了详细阐述,重点分析了这些方法的适用性和各自的优缺点。传统的价值评估方法忽视了并购中的期权价值,因而低估了公司的价值。文章分析了并购中的期权特性,将目标企业价值分为经营性资产价值和期权价值,分别采用折现现金流量法和实物期权定价模型进行评估,从而得到比较合理的目标企业价值。考虑到并购中期望现金流、投资成本不确定,本文运用模糊数学中的“梯形模糊数”描述期望现金流和投资成本的模糊性,对实物期权方法进行了改进。最后,选择了一个企业为并购企业,利用本文的研究成果对目标企业价值构成进行分析并确定,验证了本文研究成果在实际中应用的可行关键词:并购;目标企业;价值评估;实物期权;模糊数学性。
;奎堕查兰堡主兰堡丝苎:尊,,瓵...:瓵瓵瓵琣,,篗:·甋’..,.甌瓹.;;Ⅱ
研究生躲豇趔导师签名:么丝驽嗍地址:埤醴:兰:竭研究生签名:越童蝗东南大学学位论文独创性声明东南大学学位论文使用授权声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,。东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档,可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外,允许论文被查阅和借阅,可以公布ǹ论文的全部或部分内容。论文的公布ǹ授权东南大学研究生院办理。日期:
第一章绪论研究背景以及意义研究的主要内容和结构美国著名经济学家乔治·:“一个企业通过兼并其竞争对手的途径发展成巨型企业,是现代经济史一个突出的现象”,“纵观美国著名的大公司,几乎没有哪一家不是以某种形式在某种程度上应用了兼并、收购而发展起来的”。作为一种企业行为,并购因其能够为企业带来诸如规模经济、资源配置、组合协同等效应而为当今世界各国企业所追逐。并购是实现企业之间资产重组的重要形式之一,也是企业实现快速扩张的重要手段。从社会角度而言,企业间的并购是对社会资源进行优化配置的重要途径。然而,企业并购是一项非常复杂的系统工程,其实施存在巨大的风险,需要运用复杂的战略,涉及各种各样的要求和条件。通过对国内外企业并购失败的案例进行分析表明:多数的并购交易之所以失败,除运气不佳和管理不善外,主要就是因为价格不合理。因此,目标企业合理的并购价格就成为提高并购成功率的关键因素。目标企业的价值是最终成交价格的基础,是并购双方都很关心的一个最重要的问题,对目标企业的价值进行合理评估,对于企业管理者、所有者正确分析自身企业和相关目标企业的价值和发展前景,做出并购、出售等有关资本运营的重大战略决策具有十分重要的意义,它是决定整个企业并购活动最终能否取得成功的关键。从一定意义上可以认为,有了对目标企业价值的正确评估,才会有并购活动的顺利进行,因此,目标企业价值评估作为企业并购并购是典型的战略投资,管理层能否设计出最优的投资决策对公司未来发展具有重大的影响。目标企业价值评估的准确性是决策好坏的最好的衡量标准,在传统的定价方法中,成本法是以资产负债表为价值评估和判断的基础,不考虑资产收益情况,市场法偏向于利用市场的有关信息,收益法把企业或其它资产综合体在未来特定时间内的预期收益还原为当前的资本额或投资额。但是未来存在的很多不确定性,这些方法不可以很好的考虑管理的经营柔性竟芾聿阍诰M蹲手械难映佟⒗┐蟆⒆;弧⑹账酢⒎弃投资等灵活性哂械募壑担馐沟迷谄拦滥勘昶